研报日期：2016-07-05

　　顺网科技（300113）　　事件：　　公司预计2016 年上半年归属母公司净利润2.34~2.54 亿，同比大幅增长130%~150%。　　点评：　　一、公司业绩持续高增长，略超市场预期。公司预计2016 年上半年归属母公司净利润2.34~2.54 亿，同比增长130%~150%，EPS 为0.34~0.37 元；预计2 季度归属母公司净利润1.41~1.61 亿，同比增长112%~143%，环比增长52.3%~74.3%，EPS 为0.19~0.22 元。游戏运营能力提升，个人业务助推公司业绩高增长。公司2016 年上半年业绩增长较大主要由于：1、游戏运营能力持续提升，公司向C 端业务转型逐步深化，收入继续保持较大增长，2015 年游戏运营业务占总收入比重提升至49.7%；2、互联网增值业务、互联网广告业务通过技术改进、效果提升，业务保持稳定增长。　　二、非公开募资20 亿，提升公司IP 储备开发，游戏、电竞、VR 运营平台，数字营销平台，助力构建泛娱乐运营平台，实现IP 资源全产业链开发。公司目前覆盖10 万家网吧、1 千万台终端设备、7 千万网民，未来3~5 年年活跃用户将增至1~1.5 亿，未来公司将打通游戏运营、数字化营销、电竞、虚拟现实等产业，以用户流量为入口，以多元化的泛娱乐产品为出口，通过内容输入、版权资源导入的模式让公司既有的庞大用户群体在产业化平台上充分开发与良性循环。　　三、收购互娱展会组织方上海汉威（ChinaJoy、WMGC 等），构建线上线下一体化生态。上海汉威信恒作为全球知名数字互动娱乐展会组织方，是泛娱乐行业最具影响力的线下运营平台。通过此次收购，顺网从公共上网行业原有的B 端经营模式，加速延伸到面向全国C 端重度娱乐用户的经营模式，进一步构建以泛娱乐为核心的、线上线下一体化的互动娱乐生态圈。　　四、VR 网吧项目落地，依靠B 端优势强势推进VR 渠道；火马电竞16 年开始发力。4 月17 日公司开启顺网VR 全国旗舰店招募，官方海选出50家网吧，免费提供HTC VIVE 一套（不含PC）、搭建VR 体验区、官方扶持建店等支持，拓展线下VR 渠道。火马电竞：16 年正式上线，模式是网吧用户-草根联赛-俱乐部-职业联赛。　　五、给予“买入”评级。我们预测顺网2016~2017 年净利润分别为4.97 亿、6.89 亿，按非公开发行完成后7.47 亿股本算，EPS 为0.67 元、0.92 元，当前股价对应16~17 年PE 为56 倍、40 倍。　　六、风险提示：新业务落地进展低于预期 今日最新研究报告

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