研报日期：2016-07-05

　　顺网科技（300113）　　投资要点：　　中报业绩预告超预期，游戏、广告等业务持续增长。公司2016 上半年业绩预告显示，归属上市公司股东净利润2.34 亿—2.54 亿元，同比增长130%-150%，公司Q1 实现归母净利0.93 亿元，Q2 业绩实现超额爆发，主要原因：1）游戏运营能力持续提升，公司向C 端个人客户转型逐步深化，实现更多增量收入；2）通过技术改进效果提升，互联网广告等业务保持稳定增长。公司通过资源集约统筹管理，经营效率大大提升；且业务从B 端向C端转型战略卓有成效，游戏运营能力持续提升，运营收入大幅增长；同时，运营成本控制合理，利润率提高。　　募投资金加速完善生态体系，构建IP、游戏、VR、营销为主的泛娱乐平台。公司拟募投资金20 亿元，打造版权储备、网络游戏、虚拟现实、电子竞技、数字化营销等项目及运营平台。我们认为该泛娱乐平台的规划建设有助于公司进一步完善产业链，形成业务闭环，进一步巩固公司领先的行业地位以及市场影响力。有效提升公司拥有的优质版权资源，进一步整合与提升以游戏为核心的优质泛娱乐变现方式与渠道。同时，运营平台的建设将进一步巩固公司对于大数据的分析能力，提高对用户偏好的感知，为公司未来的产品设计、研发以及运营策略的制定与调整提供重要的数据支撑，有利于公司缩短产品研发周期，提升用户体验，增强公司的核心竞争力与盈利能力。　　依托网吧资源拓展覆盖线下线上的“VR 电竞”业务将成为公司未来重要看点。公司已经形成硬件、软件、内容VR 三角，目前已经重点招募50 多家国内网吧业主开展VR 线下体验业务。公司VR 硬件已与HTC 合作，同时推出了顺网SDK：未来在内容方面也将集中打造VR 游戏。另外电竞业务将成为公司未来重要发展方向，依托“线下网吧ISS 大赛 线上火马电竞平台”，打造覆盖完整的电竞赛事体系。火马电竞平台上线数据表现良好，目前注册用户数突破1800 万，月活突破700 万，累计付费用户突破40 万。火马基于顺网的用户资源、CP 资源优势，调动用户组织草根联赛，通过“胜场有你”模式创新用户付费机制，未来盈利前景广阔。　　收购ChinaJoy 举办商上海汉威51%股份，拓展线下平台资源，协同效应显着。上海汉威是WMGC、ChinaJoy 等会展活动的举办商。此收购有助于公司从原有的 B 端经营加速延伸到面向全国 C 端重度娱乐用户的经营模式。通过打造线下超级平台、线下嘉年华系列活动、公共上网场所以及线上泛娱乐平台，逐步完善泛娱乐生态链，形成多层次、多形态的泛娱乐平台布局，未来有助于公司在泛娱乐版权、衍生品、电竞、虚拟现实等各方向展开创新和布局。　　盈利预测：根据公司中报业绩预告，我们上调公司利润水平，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.77、0.99、1.17 元，考虑同行业恺英网络~盛天网络2016 年PE36~129 倍，我们给予公司2016 年60 倍PE，对应目标价46.2 元，维持买入　　评级。　　风险提示：网吧市场持续萎缩，新业务拓展不及预期，游戏政策审查风险 今日最新研究报告

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