研报日期：2016-04-01

　　长盈精密15年净利同比增长55%符合预期，同时展望一季度同比增长40~60%超越预期；公司15年受益金属机壳业务放量，且16年增长动能仍然强劲，另外，公司的苹果小金属件业务亦进入收获期。而未来，公司持续布局的工业4.0业务将接力成为新增长极。我们预测16/17/18年EPS为1.2/1.6/2.1元，当前股价对应PE仅为23/17/13倍，相对低估，我们给予目标价42元，维持强烈推荐评级。　　15年业绩符合预期，一季报展望超预期。公司15年营收38.9亿，同比增长68%，归属母公司净利4.5亿，同比增长55%，对应EPS为0.8元，符合预期。其中，四季度单季收入11.5亿和净利1.28亿，环比增长20%和23%，15年公司现金流大幅增加8.8亿，同比增长2804%。同时，公司展望一季度同比增长40~60%，超越市场预期。公司利润分配方案是10转6派3；　　金属机壳动能强劲，苹果小件开始放量。受益于手机厂商对金属机壳高强度、弧度、曲面和色彩升级需求，以及一体化金属机身从旗舰机向中端市场渗透，公司通过全制程优化和自动化改造，良率和产出效率持续提升，获得了份额提升和高速增长。15年金属结构件收入超23亿，同比大增160%，主力客户为VIVO、OPPO和小米，而16年OPPO份额望明显提升，且望新切入华为荣耀和乐视等高端机型，以及国外亚马逊、LG和MOTO等高端客户，我们判断16年金属机壳业务望继续高增长并望达40亿销售，至于市场担心的未来手机玻璃、陶瓷背板趋势，其往往会使用更高价的超薄不锈钢/铝制中框，对CNC需求反而会增加，不足为虑。另外，公司在苹果布局的小金属件亦获得进展和业绩收获，尤其是在Mac和马达小件领域有亮点。　　工业4.0和汽车电子成新增长极。继金属机壳成功之后，公司亦持续在机器人自动化领域布局，15年成立天机平台，并持续推进智能工厂建设，工业4.0将成为未来数年的大战略。公司16年将围绕天机智能装备公司全面布局，包括未来批量生产工业机器人和AGV，并自主研发驱控一体化产品和对外承接自动化集成项目，启动服务机器人和进一步通过外延扩大工业4.0业务。此外，公司亦将围绕新智能硬件和新能源车等领域布局多项金属件和连接器业务，将接力成为新增长极，公司的重载连接器亦已获得铁路总公司认证和汽车电子通过TS16949体系认证；最后，公司围绕智能终端射频和电源管理布局的苏州宜确和纳芯威两家芯片公司亦有看点。　　维持强烈推荐，目标价42元。我们看好长盈的金属机壳全制程能力构筑的良率和效率壁垒，其在优质客户的份额逐渐提升将带来持续增长动能，而新业务布局将打开新空间。我们预测公司16-18年EPS为1.2/1.6/2.1元，对应当前股价PE为23/17/13倍，相对低估，而公司前期增持和员工持股成本在30.6元，亦提供一定安全边际。我们重申强烈推荐，目标价为42元。　　风险因素。金属机壳市场景气度下降，竞争加剧，技术替代。 今日最新研究报告

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