研报日期：2016-08-28

　　事件描述　　东方日升发布中报，报告期内实现营业收入 31.94 亿元，同比增长 92.72%；归属母公司净利润 4.80 亿元， 同比增长 365.72%； EPS 为 0.71 元。其中，2 季度实现收入 13.42 亿元，同比增长 53.71%；归属母公司净利润 1.27 亿元，同比增长 2.81%； 2 季度 EPS 为 0.19 元。　　事件评论　　抢装带动产销规模放量，驱动公司收入大幅增长。 受电价下调预期影响，上半年国内光伏抢装明显，预计实现并网装机 20GW，同比增长 150%以上。公司作为国内光伏龙头企业之一，受益抢装，上半年产销规模放量，带动收入同比增长 92.72%：1）上半年公司组件产量 910MW，实现销量 612.47MW，贡献收入 19.88 亿元，同比增长 79.59%，销售均价约 3.25 元/W（不含税，含税约 3.8 元/W）； 2）上半年电池片外销规模 161 亿元，实现收入 3.44 亿元，同比增长 3569%； 3）前面收购的斯威克市场开拓同样效果明显，上半年实现 EVA 销售 0.49 亿平方米，贡献收入 3.66 亿元，同比增长 50.33%。　　毛利率整体平稳， 非经常损益带动净利润大幅增长。 盈利方面，上半年公司综合毛利率为 20.82%，相比去年同期的 22.97%下降 2.15%： 1）公司各产品业务毛利率整体平稳，综合毛利率下降主要受毛利率较低的组件、电池销售占比提升影响； 2）上半年公司组件业务毛利率 18.80%，同比上升 0.67%，组件生产成本约 2.635 元/W（不含税 ，含税约 3.08 元/W）； 3）盈利水平较高的 EVA 业务毛利率 33.60%，同比小幅下滑 0.54%。毛利率整体平稳，收入增长带动公司净利润水平大幅增长，上半年实现扣非净利润 2.79 亿元，同比增长 187%。同时，公司收购洛阳超日实现 1.85 亿元非经常损益，上半年归属母公司净利润达到 7.80 亿元，同比增长 365.72%。　　电站业务稳步扩张，在手并网运营电站规模达 194MW。 在制造业务快速增长同时， 公司采用 EPC 与运营并举的战略，积极拓展电站业务。目前，公司已具备国内外并网光伏电站 194MW，在建与储备项目超过 550MW，保证后期业务稳定增长。　　存货水平明显上升，发出商品存货上升为主要原因。 季度末公司存货水平为19.73 亿，相比 1 季度的 10.76 亿明显上升。根据分项数据，库存商品与发出商品上升明显，尤其是发出商品存货，由年初的 1.18 亿上升至 4.91 亿。　　维持买入评级。 我们预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 1.07、 1.09 元，对应 PE 为 17、 17 倍，维持买入评级。 今日最新研究报告

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