研报日期：2016-04-28

　　东方日升（300118）　　事件：4月2 6 日，公司发布《2016 年第一季度业绩》，2016 年一季度业绩显示，同比上年同期扭亏，营业收入18.52 亿元，同比增长149.46%，归属母公司股东的净利润3.53 亿元，同比增长1822.13%，扣除非经常性损益的净利润预计为1.7 亿元，同比增长884.39%。　　上中下游产业链完整，成本内化使得盈利能力得到进一步提升。2015 年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升。2016 年一季度，公司研发创新水平进展明显，并有效应用于生产。公司已开展的“扩散变温掺杂变温吸杂研究”、“硅太阳电池正面栅线研究”等项目研究及应用将有效的降低生产成本。常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W，多晶电池片的转换效率突破19.00%，组件转换效率突破17.00%，1 年的衰减率不超过2% ，25 年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA 斯威克，未来2 年利润不断增厚。　　光伏电站快速扩张，营收成倍增长，积极布局海外市场。2014 年以来，公司加速国内电站的开发力度，并且从电站出售向电站运营转型（目前在建和已建电站全部持有运营），目前公司在建电站约547MW，项目储备超过1GW，确保公司未来2 年营收和贡献利润增长。在拓展国内市场的同时，公司也在积极布局海外市场，3 月17 日，公司在墨西哥的300MW 电站项目首期进入施工阶段。4 月20 日，公司已成功与印度Mytrah 能源公司签订175MW 太阳能组件供货合同。我们预计，公司会进一步加大对印度市场的开拓力度。　　光伏产业链进一步下移，布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸，积极推进光伏产业链各业务多元化发展，通过有效整合内外部资源，积极布局互联网金融、电站检测等业务，公司全资公司光合联萌（www.sunallies.com）与日升融资租赁已先后开始运营，其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破，努力构建“新能源 金融创新 能源互联网”商业模式，提升在行业中的盈利能力，我们看好公司的商业模式。　　转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。 公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务（金融服务）业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。　　盈利预测。随着光伏行业进入快车道，公司的各项业务都处于业绩快速释放期，在2020 年平价上网之前，特别是2016 年6 月30 日之前，公司的组件和EVA 业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下，公司2016 年-2017 年的EPS 分别为0.93和1.22 元，对应的PE 为17X 和13X。我们给予“买入”评级。　　风险提示　　公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。 今日最新研究报告

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