研报日期：2016-02-24

　　东方日升(300118)　　事件：2月23日，公司发布《2015 年年度报告》和《2016 年第一季度业绩预告》等22 份公告，年度业绩公告显示，2015 年营业收入同比增长78.15%，归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元，比上年同期增长381.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.12 亿元，比上年同期增长266.99%；EPS 为0.48 元，其中，2015年四季度实现收入23.32 亿元，同比增长88.86%；归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，比上年同期增长1.24%，同比增长266.87%。同时，2016 年一季度业绩预告显示，同比上年同期扭亏，盈利1.6-1.7万元，扣除非经常性损益的净利润预计为1.55-1.65 万元。　　点评：　　上中下游产业链完整，成本内化使得盈利能力得到进一步提升。我们在年度投资策略报告和1 月28 日的公司点评报告指出，公司是典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。研发实力较强，2015 年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升，常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W，多晶电池片的转换效率突破19.00%，组件转换效率突破17.00%，1 年的衰减率不超过2% ，25 年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA 斯威克，未来2年利润不断增厚。目前，公司具备电池、组件产能1.1GW 和1.8GW。同时，1 月份，公司相继获得《AEO 高级认证》和《高新技术企业证书》，更有利于公司的业绩增长。　　光伏电站快速扩张，营收成倍增长。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，光伏行业发展进入快车道。2014 年以来，公司加速国内电站的开发力度，并且从电站出售向电站运营转型（目前在建和已建电站全部持有运营），目前公司在建电站约547MW，项目储备超过1GW，确保公司未来2 年营收和贡献利润增长。　　光伏产业链进一步下移，布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸，积极推进光伏产业链各业务多元化发展，通过有效整合内外部资源，积极布局互联网金融、电站检测等业务，公司全资公司光合联萌（www.sunallies.com）与日升融资租赁已先后开始运营，其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破，努力构建“新能源 金融创新 能源互联网”商业模式，提升在行业中的盈利能力，我们看好公司的商业模式。　　转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。 公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务（金融服务）业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。　　盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，，公司作为纯光伏产业链完整公司，项目储备充足，电站规模不断扩大，又进军能源互联网，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS 分别为0.67 和1.06，给予“增持”评级。　　风险提示　　公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。 今日最新研究报告

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