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2016年业绩略低于预期,环保约束有望继续推动价格上涨,新型助剂研发持续推进
研报日期:2017-03-01
阳谷华泰(300121) 公司公告:2016 年营业收入12.40 亿元(YoY 44.17%),归属上市公司股东净利润为1.57亿元(YoY 298.80%),略低于预期(1.69 亿元),其中Q4 归母净利润为3696 万元(YoY 348.82%,QoQ -38.23%)。2016 年业绩大幅增长主要原因为:1)公司环保型促进剂产品市场推广较快,硫化助剂体系销售额同比增长101.13%;2)微晶石蜡、不溶性硫磺、均匀剂等新产品市场认可度提高,产品逐渐放量。四季度业绩环比下滑主要由于三费费用增加所致。 公司公告:公司发布2017 年一季度业绩预告:2017Q1 归母净利润区间为3237-3723 万元(YoY 100%~ 130%,QoQ-12.4%~ 0.7%),主要因为一季度一般为行业淡季,环比相对略有下滑。 公司是助剂行业龙头,显着受益橡胶助剂行业供需改善。公司防焦剂CTP 产能2 万吨,市场占有率近70%,拥有寡头定价权;促进剂产能4 万吨位列前三。公司在多个细分领域占有产能、技术方面的领导地位,逐步比肩外资巨头。下游轮胎行业回暖带动助剂需求稳定增长 ,但是供给端由于新一轮的环保核查即将开始,中小企业有望产能关停或退出,推动助剂持续涨价。 新型助剂市场空间广阔,成为新的有力增长点。微晶石蜡属于高端橡胶防护蜡,我国进口量06-15 年CAGR 约9%。公司现有微晶石蜡产能13000 吨,毛利率近35%;不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,每年需求量约11 万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司国内首创连续工艺,目前产能8000 吨(连续工艺产能2000 吨),盈利能力高。未来随着2 万吨项目实施,成本将进一步降低,成为公司又一重要业绩贡献来源。 盈利预测和投资评级。公司是国内橡胶助剂领导者,受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19 年EPS 为0.95、1.17、1.40 元,当前股价对应17-19 年PE 为19X、15X、13X。 风险提示:1)橡胶助剂行业改善不及预期;2)新业务拓展不及预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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