品牌销售下滑明显，整体营收下行快递龙头借力资本，加速升级转型

习狩便

(发表于: 圆通速递股吧更新时间: )

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品牌销售下滑明显，整体营收下行快递龙头借力资本，加速升级转型

研报日期：2016-04-26

　　大杨创世(600233)　　事件描述　　大杨创世（600233）公布 2016 年一季报，报告期内公司实现营业收入 2.32亿元，同比减少 4.19%；归属上市公司股东净利润 0.13 亿元，同比增长17.73%；基本每股收益为 0.08 元/股，同比增长 17.84%。　　事件评论　　三大品牌销售分化，一季度关闭低效零售终端。报告期内，公司积极推进多品牌战略布局，但三大品牌销售有所分化，其中，高级男装品牌创世和职业装品牌凯门分别实现营收 2,513.42 万元、268.52 万元，同减 7.14%、68.43%；线上品牌优搜酷则进展顺利，实现营收 458.73万元，同增 14.99%。同期，公司关闭经营管理不善或因商场撤销的门店五家，剩余门店 44 家， 2015 年五家门店营收占品牌总营收的 2.11%，对公司影响不大。　　品牌销售下滑明显、整体营收下行，受益成本下降产品毛利显着提升。报告期内，公司实现品牌销售 0.32 亿元，同比降低 18.09%，品牌销售占比由原来的 16.34%下滑至 13.97%；实现出口业务营收 2.00 亿元，同比降低 1.50%，两项业务均下滑导致一季度营收同比下降 4.19%。在此基础上，公司营业成本同比下降 8.02%，产品毛利率大幅上升 7.91个百分点至 28.07%。　　期间费用增幅明显、大幅计提应收款项坏账准备增加资产减值损失，净利润同比增长近两成。2015 年，受汇兑损失增加影响，公司财务费用同比增加 68.17%，销售费用、管理费用分别增长 23.31%、1.17%，期间费用整体上涨 24.06%。同期，公司大幅计提应收款项坏账准备，资产减少损失规模达 139 万元、同增 805%。2015 年，公司实现净利润 0.13 亿元、同增 17.13%。　　置出服装主业，快递行业转型势在必行。快递行业仍保持较高速增长，预计 2016 年快递业务量将保持 50%左右增速水平。但是由于电商快递行业竞争激烈、快递企业议价能力较低，客单价逐年下滑。2014 至2015 年，圆通毛利率下降 3 个百分点。快递行业处于爆发式增长后期，企业面临升级转型。对于加盟制快递而言，通过升级转型巩固自身核心竞争力有以下三条途径：1）扩大直营比例，通过标准化管理来提高服务质量；2）提供多元化、差异化服务来提高企业竞争力；3）利用自动化、信息化和智能化提升运营销效率，降低运营成本。　　快递龙头借力资本，加速升级转型。2015 年 3 月 22 日，大杨创世公布资产重组预案，圆通拟借壳大杨创世上市。2015 年圆通实现营业收入 121 亿元，同比增长 47%；实现快递业务量 30.3 亿票，同比增长 63.3%，快递业务量排名行业第一。圆通此次拟募集资金 23 亿元实现开源节流。开源，即通过扩充陆路干线运输车辆、航空货运飞机，为拓展高端商务和国际快递市场打下坚实基础；节流，即通过加强自营转运中心、智能设备升级以及物流信息一体化，提升全网智能化转型，提高全网运营效率。其次借助资本市场以图弯道超车，实现从大至强的蜕变。我们认为圆通借壳上市之后将更有可能进行行业内兼并整合，持续向全球领先的综合性物流运营商目标迈进。　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到：1）A 股快递稀缺标的，机队优势、自营转运中心和强大股东 3 大特征有别于一般加盟制快递企业； 2）快递行业继续享受电商增长红利，公司保持高速增长；3）公司拓展高端快递业务，未来在国际快递（跨境物流）、高端商务件等具备增长亮点。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.41 元、 0.50 元和 0.63 元，对应 PE 分别为 44 倍、 36 倍和28 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：国内经济增速放缓，导致行业竞争加剧、终端市场消费需求持续低迷；人民币汇率波动、成本增加等因素导致出口贸易风险加大今日最新研究报告

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阚岐冉

给我死

2016-04-26 15:41:31
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封站亟

辣鸡票

2016-04-26 15:42:44
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黄尚助

潘丽香也够难为的，起劲拉个遮羞布

2016-04-26 15:43:11
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居移奈

潘丽香也够难为的，起劲拉个遮羞布

2016-04-26 15:43:37
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邴什

去你妈蛋，跌死

2016-04-26 15:44:28
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巩皂

去你妈蛋，跌死

2016-04-26 15:44:49
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柯肩然

优秀奖

2016-04-26 16:08:13
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茅曼挂

见研必跌，

2016-04-26 17:09:47
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印占细

喜迎研报

2016-04-26 18:22:16
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景赦

明天全流通！怕怕！

2016-04-26 19:36:12
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邹味士

完了，一出研报必跌。

2016-04-26 19:50:08
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朱坪

比价效应艾迪西，总股本3.36亿，现价28元左右申通快递。大杨创世，总股本3.30亿，现价17.70圆通快递。

2016-04-26 20:14:02
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龙般卦

2016-04-26 20:27:25
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杜皋

各自增发后呢？各多少股本！

2016-04-26 20:57:20
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殳村泓

借壳成功。握住发财。

2016-04-26 21:37:09
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程条

明天清233！

2016-04-26 22:40:48
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韩役坚

今日跌停了！套死了

2016-04-27 09:21:28
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红级

韭菜们继续加仓

2016-04-27 09:55:01
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包冷呆

看到大杨就看到马云的脸，恶心

2016-04-27 14:06:07
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