研报日期：2016-07-29

　　英唐智控(300131)　　华商龙并表新增电子元器件分销业务，驱动业绩超25 倍同比增长。2016 年上半年公司实现营业收入14.42 亿元，同比增加1196.33%，实现归母净利润1 亿元，同比增加2579.28%。上半年业绩的强势反转主要受益于随着华商龙纳入合并，公司新增了电子元器件分销业务，使得公司营业收入大幅增加。此外，为进一步优化业务结构，对不符合公司战略的部分业务（英唐数码、英唐电气）进行剥离使得投资收益增加，对业绩产生一定的贡献。经过近两年多的战略转型，公司形成了以垂直化电子信息全产业链为基础，建立了以电子信息产业互联网平台为核心的发展战略，积极开拓物联网市场，主业涵盖电子智能控制业务、物联网业务和电子分销业务。随着战略调整阶段性工作的基本完成，相关效益将逐步得以体现。　　集中资源服务客户，调整销售策略做大做强电子元器件分销业务。华商龙是一家专注于为手机、家电、汽车电子行业等领域的电子元器件分销商，为客户提供产品分销、技术支持和供应链服务。就市场需求和竞争格局的重大变化，华商龙对产品销售策略进行了调整，逐渐停止了竞争力不足的电子元器件分销服务，并及时引进有竞争力的产品，如引进了传感器全球龙头供应商之一楼氏、微控制器Microchip 等新产品。同时在行业拓展中，将与深圳柏健及深圳海威思展开深度合作，不断提升自身在智能家电、安防、新能源汽车等行业的自主研发设计方案，并与分销商伙伴增进策略合作，共同扩大产品销售规模 。　　携手大富科技、华森科技实现产供销跨界合作，共筑工业4.0 平台生态，加快产业互联网平台落地。公司在智能控制和智能家居等领域，拥有成熟的终端产品以及完善的通用化产品销售平台，而大富科技是消费电子、汽车零部件领域的共性制造平台，拥有强大的设计制造能力。华森科技处于大富科技和英唐智控的产业链下游，拥有领先的智能终端品牌，对最终消费者的需求拥有直接和敏锐的感知。此次通过三方合作，华森科技可将消费者需求迅速传递给大富科技和英唐智控，大富科技将利用自身精密共性制造平台迅速将消费者需求转化为定制产品并实现批量制造；英唐智控可借助自身强大的分销平台支持华森科技的终端需求。各方分别擅长定制件、通用件、终端产品，形成完善的闭环，营造全新工业4.0 生态圈，真正做到“强强联手，合作共赢”；　　盈利预测。公司未来亮点：1）业绩强势反转，并购华商龙并表，英唐智能、丰唐物联业绩稳步提升。2）电子信息产业互联网平台搭建完成在即，未来有望成为新的业绩增长点。3）丰唐物联优秀产品不断涌现，未来若销往国内有望成为爆款。根据华商龙纳入合并，新增电子元器件销售业务，营收大幅增长，业务结构得以优化，以及华商龙的业绩承诺情况，公司出售子公司所获得相关收益，我们预测今年业绩将大幅提升，预计2016-2018EPS 分别为0.36 元、0.49 元和0.57元。参考同行业中，拓邦股份、和而泰、和晶科技2016PE 一致预期分别为60.54倍、81.55 倍、58.32 倍，我们给予公司16 年40 倍PE，目标价为14.40 元，给予“买入”评级。　　风险提示。公司转型不及预期；经济下行风险。 今日最新研究报告

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