研报日期：2017-07-07

　　晨光生物(300138)　　事件：公司发布2017 年中期业绩预告，上半年实现归母净利润7350 万元-7900万元，同比增长44%-55%；对应Q2 单季度归母净利润3881 万元-4431 万元，Q2 单季度增速11%-26%，符合市场预期。　　植提物主业利润依然高速增长，棉籽类业务侵蚀盈利能力。16Q2 棉籽加工和贸易贡献归母净利润1000 万元左右，而17Q2 棉籽加工和贸易估计亏损将近1000万元，大幅侵蚀主业盈利能力；剔除棉籽类业务对植提物主业利润的影响：17Q2植提物主业归母净利润估计5000 万元左右，而16Q2 植提物归母净利润为2500万元左右，植提物主业归母净利润翻倍增长，盈利能力大幅提升。　　植提物盈利能力显着提升，各项业务发展良好。1、辣椒红：估计上半年量增速超过15%，价格有所下降，主要是印度辣椒价格大幅下降（为去年同期的一半），但毛利率提升明显，主要是受益于原材料价格的大幅下降；2、辣椒精：估计量增长超过10%（二季度有所断货，预计下半年量增长明显提升），价格有所下降，主要是印度原材料价格大幅下降，公司主动下调价格，竞争优势更加突出，市场份额大幅提升，同时由于原材料价格大幅下降，盈利能力提升明显；3、甜菊糖：估计上半年贡献收入超过5000 万元，目前处于供不应求状态，且甜菊糖盈利能力较强，贡献业绩弹性较为显着；4、叶黄素：估计量增长20%左右（二季度有所延迟发货，预计下半年增速将明显增加），价格下降明显，主要是晨光以快速提升市占率为战略。5、小品类产品依然高速增长：葡萄籽提取物翻倍增长，香辛料等也呈现高速增长。　　定位于全球植提物龙头，持续扩充品类，未来空间广阔。1、晨光从原材料到生产等一体化布局走在行业前列：辣椒红，精选高含量辣椒品种种植，未来自供比例达到2/3，力求成本有5%-10%的优势；辣椒精，在印度积极布局原材料和加工基地；叶黄素，新疆 印度双基地模式；甜菊糖叶，国内试种植，预计未来2-3 年将大规模布局；同时，赞比亚地区也在积极布局原材料和基地，公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类：晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖，证实了自身在生产 销量两个领域的竞争优势，目前多个小品种处于持续推广和布局中，依托于创新 低成本优势，多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔：1）大部分单品市场容量并不大，叠加因素明显；2）部分单品市场容量较大。以甜菊糖为例，目前全球市场容量已经超过40 亿元，年均增速超过40%，用于替代蔗糖和其他合成糖类，未来的空间百亿级别。同时，公司积极布局中药提取，未来1-2 年有望在中药提取领域取得突破性进展。　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.43 元、0.63 元、0.91元，未来三年归母净利润将保持50%左右的复合增长率，对应PE 分别为31 倍、21 倍、14 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料供应及价格变动风险；产品价格波动风险。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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