研报日期：2016-01-25

　　神雾环保(300156)　　荐股逻辑： 神雾环保是一家针对全球化石能源节能环保与大气雾霾治理技术解决方案的提供商。神雾集团将旗下神雾工业炉注入公司，公司“密闭炉 预热炉”新型电石技术能够降低电石生产成本约 30%， 能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。此外，我们认为集团涉及与环保相关的核心技术及化工资产存在注入上市公司的预期。　　传统电石行业疲软。 我国 2014 年电石产能突破 4000 万吨/年，占全球总产能的九成以上， 2014 年电石产业开工率仅为 62%，电石产能整体过剩局面未能改善。 目前国际油价持续低迷， 2016 年 1 月布伦特油价跌破 30 美元/桶， 电石法 PVC 的成本优势已经不再，且乙烯法制成的 PVC 在品质上高于电石法，未来乙烯法 PVC 将会给电石行业带来巨大冲击。　　新型电石技术将缓解电石行业所处困境。 神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本，降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法，能够使每吨电石成本下降 500~800 元，显着提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊，采用电石预热炉技术的电石法 PVC 对乙烯法 PVC 也依然拥有成本优势，并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。　　电石预热炉技术试车在即，将成为公司新的业绩增长点。 港原 EMC 项目是公司首个电石预热炉项目，目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产，公司电石预热炉的订单有望快速增加， 从而成为公司新的业绩增长点。 我们预计 2016 年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显着提升。　　集团资产存在注入预期。 华福工程为神雾集团子公司，是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商，两者主业具有较强关联性， 我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产，以提高协同效应，减少关联交易，提高上市公司的独立性。此外，集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.54、 0.88、1.42 元。按照 2016 年 EPS 以及 55 倍 PE，给予公司 48.40 元的目标价， 首次给予“ 买入”投资评级。　　风险提示： 新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性，神雾工业炉业绩不达预期，煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。 今日最新研究报告

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