研报日期：2016-07-26

　　华中数控(300161)　　中报业绩喜忧参半。公司公布了中期业绩，1H16 营业收入2.80 亿元，同比增长16%，但归母净利润-3600 万，低于市场关于公司中报扭亏的预期。数控系统收入1.37 亿元，同比上升63%，占收入比重接近50%，数控机床营收4837 万元，同比下降25%，占收入比重为18%，电机业务营收5291 万元，同比微幅增长8%，占收入比重为19%。数控系统毛利率稳定在35%左右，而机床及电机的毛利率则为在25%附近。考虑到数控系统业务的高速增长及电机、机床业务低毛利率对公司业绩的拖累，我们维持之前报告对公司本部全年600 万盈利的判断；　　数控系统业务放量增长。公司数控系统配套业务2016 年上半年在3C 领域共完成3000 余套销量，同比增长212%，在部分地区，超过7 成的机床企业都使用公司的华中8 型系统。在3C 领域，机床的控制系统基本被三菱、发那科、西门子等国外品牌垄断，公司凭借高性价比打入了外资品牌垄断的市场，但也面临激烈的竞争。根据中报披露，下半年公司将加大销售力度，力争扩大市场份额；　　中国智能制造的领军企业。公司始终自主研发智能制造核心部件，包括高档数控系统、伺服驱动、伺服电机、机器人自动化生产线等。2016 年4 月，公司自主研发的华中8 型数控系统通过了国家重大科技成果鉴定，被评定为全面达到国际先进水平，并且进入了被西门子等外资垄断的3C 机床数控系统行业。公司在机器人领域还参与了国内首个3C 智能制造示范工厂。2016 年7 月，工信部部长苗圃和中国工程院院长周济视场并高度评价了劲胜精密智能制造示范车间，而车间里大量使用的国产机器人则为华中数控提供；　　并购锦明有序推进。根据公司中报，对江苏锦明价值2.8 亿元的并购目前正在积极推进，当前重组方案尚需国防科工局批准和中国证监会核准，我们维持之前报告对该并购将在4 季度完成的预测。江苏锦明为动力锂电池（18650 锂电池）pack自动化生产线提供商，其目标客户为整车企业。我们认为，相较于目标客户为电池厂商的pack 自动化生产商，锦明的下游客户更为稳健，技术附加值更高。在新能源汽车持续放量的背景下，我们维持之前报告中对江苏锦明2016 年全年6000 万净利润（并表2500 万）的预测；　　目标价31.98 元，增持评级。我们维持之前报告对公司的预测，预计公司2016-2018 年摊薄EPS（已考虑增发后的股本摊薄）为0.18、0.55、0.68 元。考虑到公司目前在智能制造板块中市值较低，大约47.6 亿，即便考虑对锦明的增发，市值也只有大约50 亿，而可比公司17 年平均PE 达68 倍，我们保守的给出公司17 年58 倍PE，对应目标价31.98 元。　　风险提示。并购完成存在不确定性，新能源汽车补贴政策存在不确定性。 今日最新研究报告

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