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研报日期:2016-10-28
东富龙(300171) 事件:公司公告 2016 年三季报,前三季度实现营业收入 9.88 亿,同比降低 11.03%,归母净利润 1.86亿,同比降低 32.56%。 点评:后 GMP 时期业绩持续承压, 需求减少竞争加剧,公司多点布局有望在下一个周期来临时率先受益。 单季度公司实现营收 2.61 亿,同比降低 18.21%,归母净利润 0.43 亿,同比降低 43.80%,主要还是由于制药装备行业市场需求不景气及行业竞争加剧,主营业务订单及收入及净利润相比去年同期有所下降;与此同时,受精准医疗行业政策不确定因素影响,相关布局仍处于停滞摸索状态,进一步加剧现阶段 立足注射剂,多领域扩展打造综合性制药装备供应商。( 1)围绕冻干系统,“交钥匙工程”海内外同时推进。 2015 年顺利完成第一个“交钥匙工程”,成功实现新的业务开拓。目前“交钥匙工程”在国内推行顺利,国外公司重心仍在南亚、印度等地;( 2)扩展原料药、固体制剂、生物药装备领域,为打造综合性制药装备供应商奠定基础。 公司已于 2015 年成立了原料药、固体制剂、生物工程等各个事业部,未来有望进一步扩展到中药、创新药等制药领域;( 3)信息化改造有望成为公司新的利润增长点。 药厂信息化已于 2015.12 被收录在新版 GMP 中,由于当前法规并未强制推行,公司仅在存量客户中进行个性化改造,鉴于国家大力推行工业 4.0 的时代背景,我们认为药厂信息化有望在下一版本的 GMP 中被强制推行;而从改造效果来说,致淳信息的信息化改造需要与东富龙的制药装备匹配,有望带动公司药机单机的销量。 盈利预测与估值: 公司未来业绩的驱动因素短期包括国内外工程总包业务拓展,长期包括新一轮 GMP 改造周期以及工业 4.0 药厂信息化推广, 我们预计 2016-18 年公司收入分别为 14.15、 14.38 和 15.28 亿元、 同比增长-9.04%、 1.65%及 6.24%,归属母公司净利润分别为 2.94、 2.83 和 2.91 亿元, 同比增长-23.88%、-4.01%和 2.98%,对应 EPS 为 0.46、 0.45、 0.46 元。 公司目前股价对应 2017 年 38PE,在 GMP 改造后的产能调整期虽然业绩处于低点,考虑到东富龙在冻干领域的龙头地位,及其在其他制药装备领域的前瞻性布局,我们给予公司 2017 年 35-40 倍 PE,公司的估值区间为 15-18 元,给予“增持”评级。 风险提示: 外延并购整合风险,药厂信息化推广不达预期风险,精准医疗相关政策风险。 今日最新研究报告
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倪彩KuFill生产线的制造周期,东富龙在设备方面进行了模块化的设计,包括单机设备的功能和外形、设备之间的软硬件的接口等。并且整条KuFill生产线所集成的设备均由东富龙提供,可以根据客户的需求进行统筹设计,以联合项目组的形式,在内部将所有的问题解决,这样可以大大缩短KuFill生产线的交付周期。2016-11-07 21:53:29
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