研报日期：2016-08-05

　　佐力药业(300181)　　事件：公司公布半年报，2016年上半年实现营业收入4.67亿元，同比增长42%；实现归母净利润5744万元，同比增长5%。　　收购公司并表 双核内生增长，收入大幅增加。1）2015年9月份佐力百草中药与百草医药并表，故2016年上半年与2015年同期相比新增中药饮片业务，收入占比11%；2）乌灵系列收入同比增15%，收入占比55%，百令片收入同比增38%，收入占比16%；3）毛利率水平降低系中药饮片业务19%毛利拉低整体，使得收入增速高于利润增速。　　乌灵系列和百令片双核发展，重回高增长。1）核心产品乌灵胶囊为国家中药一类新药，医院神经系统疾病用药口服剂型中市场排名第二位。上半年公司乌灵系列产品销售收入2.57亿元，同比增加15%，毛利率超过86%；2）百令片是国家鼓励类发展产业，关注肿瘤患者放化疗后的免疫力提高问题。上半年百令片系列营业收入7372万元，同比增38%，毛利率超过78%；3）公司开发中药饮片业务，控股公司佐力百草中药的中药饮片产品品种多达700多种，1000多个品规。　　医药流通和医疗服务双向延伸，外向布局。1）公司先后通过收购凯欣医药65%股权，切入医疗流通领域；收购德清三院75%股权，切入医疗服务领域；2）公司始终寻求外延发展的机会。2015年增资上海智眠信息科技，布局互联网医疗；2016年1月增资科济生物，布局精准医疗；未来依托佐力健康产业投资平台，围绕大健康战略将有进一步的外延扩张。　　科济生物试验数据静待披露。1）公司投资的科济生物在仁济医院开展了全球首个肝癌细胞的CAR-T临床实验，有1例患者肝细胞癌重要标志物AFP完全恢复正常；2）进行了首个针对过量表达EGFR的酵母细胞瘤临床实验，效果较好；3）科济生物在实体瘤的CAR-T治疗上已具备国际先进技术实力，进一步的试验虽受魏则西事件影响有所放缓，相关数据仍有望在2016年陆续披露。　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.21元、0.25元，对应市盈率分别为50倍、43倍、37倍。我们认为公司主业经营稳健，百令片未来快速增长可期，维持“买入”评级。　　风险提示：收购整合或不达预期；临床项目或失败；招标价格或继续下滑等。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。