研报日期：2017-08-02

　　捷成股份(300182)　　事件：（1）：公司发布2017 年半年度报告，上半年实现营业收入18.19 亿元，同比增长32.85%；实现归属母公司股东的净利润5.22 亿元，同比增长29.49%，其中扣非后5.07 亿元，同比增长32.51%。　　点评及核心推荐逻辑：　　1.Q2 单季业绩同比增幅高达37%，业绩加速释放。公司2017Q2 净利润同比增长37.24%，较Q1 的同比增幅8.67%有较大幅度提升，Q2 相比Q1 净利润环比增速高达239%，显示业绩加速释放。从过去几年收购的子公司业绩承诺完成情况看，上半年华视网聚实现净利润2.71 亿元，完成全年业绩承诺的64%，我们预计全年实际业绩有望大幅超出业绩承诺。另外，上半年瑞吉祥、中视精彩分别完成业绩承诺的27%和38%，考虑到影视公司下半年才是收入确认高峰这一行业特性，我们判断两家公司全年也将超额完成业绩承诺。公司深入推进“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略，各业务板块协同效应开始显现，推动业绩增长的确定性不断加强。　　2、 “技术 内容”双轮驱动，为业绩持续高增长提供稳定器。　　音视频技术领域，上半年成功中标中央电视台、北京电视台、上海文化广播影视集团、湖南广播电视台等多个项目，保持行业技术领先和市场领先的地位，并与国际知名企业Avid 达成全面战略合作，给公司在广电新闻、音频系统、图文在线包装方案、云技术等方面带来重要互补。影视内容领域，内容制作方面，上半年多部作品在中央电视台或省级卫视频道、各大院线实现播出并收获良好的收视率；数字版权运营方面，子公司华视网聚巩固了国内新媒体版权运营龙头的地位，以影视内容版权为核心，加大内容集成力度，确保国产影视内容市占率的基础上提高内容质量，向产业化、国际化方向拓展，上半年采购数字电影版权2000 余部，电视剧版权100 余部，动漫近百部。华视网聚还与中国移动咪咕视讯达成战略合作关系，双方将在内容运营合作、渠道分发、内容版权、频道运营、技术合作、影视投资等领域全面展开深度合作绑定。　　3、数字教育业务打造特定场景下 2C 端的增值变现，长期空间大，仍值得期待。公司从2016 年12 月开始在黑龙江、四川等多个地级市落地教育云平台。2017 年上半年，公司积极进行市场开拓，加快教育云平台的落地，目前旗下参控股公司已在无锡市、佳木斯市、白山市、抚远市、宜宾市、鹤岗市等开始试点或试运行，在湖北省、河南省、吉林省、广东省、云南省、广西省、陕西省、贵州省、江西省进行产品推广。截至6月30 日，捷成数字教育云平台注册用户已超50 万。2017 年下半年公司将积极推进捷成数字教育云平台2.0 版本升级工作，升级后的教育云平台存储的教育资源将覆盖K12全学段及全学科，在国内同行业处于领先地位。依托公司技术、内容优势，我们看好其教育云平台加速抢占市场，未来依托云平台实现数字文化内容分发及增值服务，从B端打通到C 端，大大打开变现空间。　　4、盈利预测及投资建议：我们预测公司2017/18/19 年归属于母公司股东的净利润分别为13.03/16.17/20.21 亿元，对应当前股本的EPS 分别为0.51/0.63/0.79 元，当前股价9.38 元，对应2017/18/19 年PE 分别仅为18/15/12 倍，且仍低于员工持股买入价和股权激励行权价，我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局，维持强烈推荐。　　风险提示：1、经济下行带来的广电行业投入下降；2、版权市场竞争加剧，影响公司版权业务的毛利率和市场份额[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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