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研报日期:2015-11-23
通裕重工(300185) 事件: 1、公司公告收到中国证监会出具的非公开发行股票反馈意见通知书,要求30 日内书面回复意见。公司拟向不超过5 名投资者非公开发行不超过2.2 亿股,募集资金不超过14.85 亿元,扣除发行费用后将全部用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。 2、公司公告,控股子公司东方机电与中核工程签订协议,共同研发核废料处理用超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备。 点评: 1、公司为风机主轴制造龙头企业,领先的锻铸件生产能力为拓展核电、油服等领域产品提供坚实基础。 公司是国内最大的MW 级风力发电机主轴生产基地、亚洲最大的球墨铸铁管管模生产基地、中国大型铸锻件主要制造商。公司自主研发120MN 自由锻造油压机,以及达世界先进水平的25MN 和30 MN 数控校直液压机2 台。年热处理能力可达11.5万吨。 公司主要产品是风机主轴,2015 年上半年风机主轴业务占公司收入的33%,占公司毛利的44%。同时,公司还涉及球墨铸铁管管模、自由锻件、电渣重熔锭等锻、铸造类业务。近两年国内外风机市场的复苏带动公司归母净利润年均同比增长约20%。 公司所处的大型铸锻件制造业是重大高端装备制造产业的基础,公司已明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司产品开始涉足核电、航空、油服等设备制造领域,预计未来将在高端制造领域获得新的增长点。 2、风电设备需求增长加速,公司依托主轴市场优势,进军风机关键零部件领域,打造风机设备制造平台。 1)全球风电装机回暖,关键零部件市场前景广阔。 2013 年全球风电装机出现低谷后,2014 年市场强力复苏,新增风电装机同比增长44%至5148 万千瓦,预计至2020 年可保持两位数的增长。国内风电新增装机2014 年亦同比增长44%至2320 万千瓦。根据《中国风电发展路线图 2050》,到 2020年我国风电装机容量将达到 2 亿千瓦。风电装机回暖将带动主轴市场增速提升。 全球风机叶片的轮毂、齿轮箱体、机械台架和底座构件等铸件的70%采购自中国。预计国外每年需风机用铸件169.5 万吨,国内需求33.3 万吨,来自中国制造的铸件将达135 万吨。 2)公司主轴业务保持快速增长,协同主轴市场优势,扩大关键零部件规模。 受益于全球风机市场回暖,且公司在全国主轴市场的占有率在20%以上,近两年公司主轴业务销量和毛利均有较大增加。2014 年,主轴业务收入同比上升84%,毛利同比增加130%至1.53 亿元,2015 年前三季度,主轴收入同比增加44%。公司IPO 募投项目“年增3000 支3MW 以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目”的投产扩充公司1-2 倍的生产能力,预计公司未来主轴业务可保持较快增长水平。 公司已具备批量提供 2.0MW、 2.5MW 等规格的轮毂、机架、轴承座等风电铸件的能力,并且依靠主轴客户资源,铸件订单持续增加。本次定增项目“大功率风电机组关键零部件制造项目”将提高关键零部件制造规模,预计投产后可贡献利润1.31亿元。 3、核电设备研发经验丰富,核废料处理设备取得成功工程经验,未来将打造核电设备国产化制造平台。 1)核电站内中低放核废料暂存库面临库满和超期服务的风险,预计核电站建设处理场将成为趋势。2020 年核电站产生中低放核废料市场空间为12-20 亿元人民币。 许多核电站面临中低放核废物库满容和超期服务的风险。根据秦山核电联营公司的测算,2015 年运营24 年的秦山核电站中低放固体废物暂存库将满容。同时,按照国务院《关于我国中、低水平放射性废物处置的环境政策》的规定,中低放固体废物只能在暂存库中贮存5 年,除了库容,安全也是考虑因素,因为“时间越长,金属容器出问题的可能性就越大”。 目前仅甘肃北山和广东北龙处理厂建成。国家环保部初步规划5 个中低放核废料永久处理场,已建成甘肃北山中低放核废料处理场和总处置容量8 万立方米的广东北龙处理场,四川的飞凤山中低放核废料处理场正在建设,而计划中的华东处理厂仍选址未定。已建成的处理厂接受外省核废料意愿较低,大多数核电站中低放核废料并未实现永久处置。同时,由于核电站内暂存库容有限,同时永久处理厂选址不断因多数省份不愿接受省外核设施的废料而受阻,预计自建中低放核废料处置场作为核电新项目的建设条件将成为未来核电发展趋势。其中,拟建的徐大堡核电站目前已经在核电厂区内拟定中低放处置场场址。 按现有核电运营装机计算,2015 年核电站产生中低放核废料约2400 立方米,对比美国3-5 …… 今日最新研究报告
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