研报日期：2016-08-08

　　通裕重工(300185)　　事件：　　公司报告期内营业收入 11.67 亿，归属上市公司股东净利润 0.83 亿，扣非后归属上市公司净利润 0.72 亿，同比增长 2.27%、43.89%、41.84%　　观点：　　机械制造业环境低迷，风电产业一枝独秀。公司抓住风电产业发展机遇，凭借已经竣工的IPO募投项目产能优势，先后与中船重工（重庆）海装风电设备有限公司、德国恩德能源公司（NORDEX）、丹麦维斯塔斯公司（Vestas）等国内外高端风电用户签署了大额的风电主轴采购协议。公司充分发挥“订单拉动”、“生产推动”作用，确保风电产品的可靠性和及时性。风力发电作为气候变化、空气污染、能源安全的解决方案，愈来愈成为各国战略能源发展的关键一步。根据全球风能理事会《2014全球风电装机统计数据》， 2011年至2014年全球风电市场累计装机容量增速约为15-20%，保持持续增长态势。 预计未来几年全球风电市场装机容量仍会达到20%的增速，市场前景良好。根据中国风能协会发布的《2014年中国风电装机容量统计》 ，中国风电产业发展速度较高，今年来增速维持在25%左右，预计2016年全国新增安装风电机组35000台。　　加快产业转型升级，核三废业务未雨绸缪。为了提高公司竞争力，优化公司产品结构多元化发展， 2016年 5 月公司及控股子公司东方机电与中国核动力研究设计院签署了《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》 。研制出的产品将有助于核三废的处理，促使公司产品结构挑战和企业转型升级，进一步提高公司整体的核心竞争力。 我国核三废治理收到国家和政府的关注，核工业产生的放射性废物需要及时的处理，技术复杂、周期长、工作涉及面广，而且需要大量的资金。随着核电的稳步发展，核三废治理将成为核工业的一项重要产业，其中类似水力压裂的深地层有害废水处置等高端技术也可以运用到处理非放射性废水，市场空间大。　　核三废处理设备稀缺，敢问路在何方。目前涉及核废料处理的上市公司有应流股份、酒钢宏兴等，通裕重工作为核三废处理的设备供应商，具有研发、制造和废料处理能力，拥有一定的集成能力，区别于其他公司仅能做核三废处理这一部分业务。 未来公司有意愿打通核三废上下游产业链， 将改变核三废产业发展格局，占据更多市场份额。 2014 年全国核电装机容量约为 2029 万千瓦，一年产生中低放核废料约2000 立方米，乏燃料 530 吨，《能源发展战略行动计划（2014-2020 年） 》预计 2020 年核电装机容量达到 5800 万千瓦，产生中低放核废料约 5800 立方米，乏燃料 1450 吨。根据中国产业信息网发布的报告显示，未来 5 年内核废料处理总体市场每年将超过 150 亿元。　　结论：　　通裕重工作为中国最大的MW级风力发电机主轴生产基地，2016年积极布局核三废产业建设，业绩持续增长确定性较高，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为31.69亿元、47.43亿元和72.19亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.76亿元、2.83亿元和3.99亿元，每股收益分别为0.16元、0.26元和0.37元，对应PE分别为62.05X 、38.43X 、27.31X 。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，给予6个月目标价11元。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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