研报日期：2016-05-10

　　永清环保(300187)　　受益于烟气超低排放，公司脱硫脱硝业务有望恢复快速增长。2015年公司实现营业收入7.73亿元，同比下降14.18%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.13亿元，同比增长106.72%；实现扣非后净利润0.78亿元，同比增长50.09%。其中烟气脱硫脱硝实现收入5.56亿元，虽同比下降27.38%，仍是公司主要收入来源，占总收入的比重达71.93%。公司利润增速显着高于收入增速，主要源于各项业务的毛利率均有所提升，其中烟气脱硫脱硝业务由于市场需求旺盛，公司可选择性承接优质项目，毛利率同比提升了4.23个百分点。 　　2015年是我国烟气超净排放需求快速释放的起步之年，根据《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014—2020年）》，近两年烟气超净排放市场仍将保持旺盛需求，公司烟气治理业务有望恢复快速增长。 　　土壤修复业务已准备就绪，只待政策东风。公司自2011 年开始取得土壤修复业务收入，由于市场不成熟，近5年收入规模时有波动，到2015年首次突破亿元大关，达到1.34亿元，同比增长2.14倍，其中土壤修复药剂销售逾3000万元。“十二五”是我国土壤修复治理的试点时期，预计“十三五”将全面推广。 　　公司已在土壤修复领域积累了丰富的项目经验，并进行了充分的技术储备。不仅自主研发了离子矿化稳定化技术，2015年又成功收购美国IST 公司51%的股权，IST 研发的原位生物修复、土壤淋洗、土壤气体监测等技术成功已应用于欧美国1000余个场地修复项目。2016年1月公司再与中科院南京土壤研究所签订合作协议，双方拟在科技研发、成果转化、科研平台共建、人才培养与交流等方面建立长效合作机制。　　随着未来土壤修复政策日益明确、土壤修复的盈利模式逐渐清晰，公司凭借领先的技术优势和丰富的项目经验，有望成为该领域龙头企业。 　　新能源发电正成为公司新的增长极。公司定位为一家综合型环保服务企业，目前将业务为划分为大气治理、土壤污染修复、新能源发电、环评咨询服务四大块。其中，新能源发电包括垃圾发电和光热发电等领域。公司的垃圾发电业务中，新余项目已于2015年底投入试运营，预计2016年能实现预期收益，贡献净利润1600万元左右；衡阳垃圾发电一期预计将2016年中投入使用。 　　2015年11月公司投资3000万元（持股60%）与深圳市爱能森共同合资组建“永清爱能森新能源工程技术有限公司”，主要目的为进军太阳能光热电站清洁能源发电领域，开展新能源电站的开发、投资、建设、运营等业务。2016年4月永清爱能森与中科蓝天（包头）风电投资有限公司签署了《达茂旗100MW 风力项目成套设备采购和技术服务合同》，合同金额为5.36亿元，开局良好。长期而言，加强对太阳能与风能的利用仍是趋势，关键在技术的经济适用性。我们看好新能源产业的长期成长空间。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017 年营业收入分别为13.15/19.72亿元，净利润分别为1.40/1.97亿元，对应EPS分别为0.65/0.91元。公司目前股价46.80元，对应PE分别为72倍、51倍，估值较高。考虑公司土壤修复业务正处于爆发前期，业绩弹性较大，暂给予公司“谨慎推荐”评级。 　　风险提示。土壤修复市场启动速度低于预期。 今日最新研究报告

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