研报日期：2016-05-10

　　美亚柏科(300188)　　DT 时代，公司服务的公检法、工商、税务、海关、网信、证监等客户的管理模式亦趋向二大数据的模式。公司是优秀的技术融合“产品 服务”型企业。当前电子取证为公司现金牛业务， 依托大数据分析服务的能力和于联网搜索的资源和经验，将技术在空间广大的政务大数据、大搜索、社会大众服务市场等领域变现。我们看好公司打开新的高成长空间，重点推荐。 　　投资要点： 　　网络空间监管延伸，借东风走向更大舞台。 （1）以公检法、工商等政府客户的角度，网络监管的重要性随着数据量的爆发尤其凸显。网络的隐蔽性增加了监管的难度，大数据的协助能有效帮助客户提高工作效率和准确率； 　　（2）仍产品线的扩张上，我们可以看出公司实力储备充分，以紧跟客户大数据监管模式的需求。公司重视研发和产品不服务的升级，连续4 年研发投入/营收占比超 14%。99 年成立之初，其定位是网络安全、电子信息取证两大产品，属于事中事后的环节。2011年上市后，又延伸出了两大服务：电子数据鉴定、资产维权。如今公司拥有四大产品（电子取证、视频采集分析、大数据信息化、大搜索产品） 四大服务（存证于、数据、信息安全、搜索于服务）； 　　（3）仍以公检法为主，公司的客户延伸到了工商、税务、海关、网信、证监等政府部门，以及企业。营收构成中，企业占比仍 2014 年的 37%，上升至2015年的43%。 　　政府治理模式大数据化，互联网搜索双剑合璧。 （1）政府信息孤岛问题越发明显，各地政务大数据平台的搭建，陆续进入高峰期。公司及子公司新德汇、国信宏数为公安、检察院、工商、发改委等政法部门，提供政务大数据及网络空间监管大数据平台建设、数据采集、数据清晰、数据分析和应用服务； 　　（2）于联网数据方面，公司资源多且服务经验丰富：依托超算中心积累了80 余亿条互联网数据；同时长期为工商、企业等对象，提供大数据服务，深入了解客户需求。譬如，工商的电子商业监管，以及为企业或个人就网店经营提供口碑或销售等分析的商业服务。 　　取证主业现金牛 视频分析新引擎 大数据&大搜索蓝海。 电子取证在新行业的复制，将保障公司的快速稳健成长；视频识别的应用场景广，处在高速成长期；大数据、大搜索市场空间大。政务大数据领域仍处二抢滩阶段，公司的定位是数据分析。其竞争优势除了客户渠道、积累的数据维度大、数量丰富之外，还具备很强的数据分析能力。公司广泛地不政府部门合作积累资源，利于未来更好地切入社会服务市场，例如征信服务等。 　　过去十年业绩成长十倍，我们看好公司正站在二次高速成长的风口，上调16-18年 EPS 为 0.49、0.65、0.82元，对应 PE 为52、39、31倍,给予目标价36.75元。 　　风险提示：新业务拓展不达预期；并购整合风险；市场竞争加剧 今日最新研究报告

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