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研报日期:2016-04-25
美亚柏科(300188) 事件:公司发布2015年年报,营收7.63 亿( 27%);归母净利润为1.33 亿( 16%);收入比重上,司法机关的客户占比最高为50%,电子数据取证设备与大数据平台的产品类别占比最高为75%; 发布16 年一季报,营收1.04( 32%),原因是产品在市场销售较好,及大千和税软的并表。Q1 净利润105 万元( 22%),以母公司增长贡献为主。 投资要点: 积极转型,费用与研发投入先行;外延与员工激励再推进。公司15年销售费用1.07 亿( 28%)、管理费用2.35 亿( 37%),同比增长较多;主要是由于公司经营规模扩大,人员费用上升所致。研发投入力度继续加大,2015年研发投入达1.1 亿( 26%),资本化比例占净利润为11%,比14 年下降5个百分点,意味着早期、前瞻的研发比重增加。同时,区县渗透率有较大提升。16 年公司将保持内生与外延齐头并进,并计划适时推出新股权激励/员工持股。并购的子公司2015 年均实现净利润均超过并购时的预期值。16 年起将并表,16-17 年预计并表的承诺净利润之和为0.61、0.74 亿。 公司在政务大数据领域的三大优势:数据来源、技术、客户资源。在公安大数据火热投入的市场背景下,公司很好地发挥了取证设备离数据最近的优势。其通过大数据不搜索的技术,及对司法等政务行业的理解,顺流而下地拓宽了为客户全面服务的能力。15 年,(1)公司已陆续承建政务大数据平台,打通割裂的信息孤岛,深化大数据信息化水平;(2)设立首席数据官不大数据委员会,操盘大数据戓略发展规划;公司业务及管理架构正发生实质性改变。 立足网络空间安全,走技术融合产品&服务的路径。一方面,政府监管呈现数据化趋势,公司将继续重点推广对行业客户数据鉴定、取证/搜索云、信息安全、企业调查等服务;另一方面,民用领域数据分析需求大,培育了存证云、数字知识产权保护、食品溯源、版权交易、eID、服务器云安全等服务。我们预计16-18 年EPS 为0.46、0.58、0.73 元,对应PE 为61、48、38 倍。看好公司在数据与安全领域的业务布局与技术实力,给予目标价34.8 元。 风险提示:新业务拓展不达预期;并购整合风险;市场竞争加剧 今日最新研究报告
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