佳士：12亿现金促其整合并购成为智能机器人龙头

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佳士：12亿现金促其整合并购成为智能机器人龙头

积极推进战略转型，开辟全新发展空间查看PDF原文研报日期：2016-02-24K图 300193_1　　佳士科技(300193)　　简评　　积极克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖　　公司传统业务为焊割设备的研发、生产和销售，主要产品为逆变焊机、内燃电焊机和专用电焊机。焊割设备下游应用领域包括石油管道建设、铁路建设、钢结构、车辆制造、压力容器、船舶制造、电力建设等。近年来，下游需求受宏观经济下滑影响持续低迷，焊割设备行业存在中小企业众多、行业集中度低、产品同质化严重、焊机品牌杂乱等诸多问题，导致焊割设备市场份额分散，行业竞争加剧，盈利水平持续下滑。公司通过主动优化生产流程、提升生产效率和降低各项费用，半年业绩同比增长10%-20%。我们认为，公司未来将继续采用多种措施克服行业低迷影响，主营业绩有望筑底回暖，全年业绩稳定增长可期。　　积极布局机器人业务，开辟全新发展空间　　随着人口红利的消失和劳动力成本的上升，中国面临工业生产方式转型升级的大变革，我国已经成为全球最大的和增长最快的工业机器人市场。2014 年，我国工业机器人销售量为5.7 万台，同比增长 55%，全球占比25%。预计未来20 年中国市场复合增长率将达到35%，目前国内品牌机器人占比仅为25%，未来仍有巨大提升空间。公司紧抓机遇强势布局机器人业务，2014 年设立全资子公司深圳佳士机器人，目前已推出四款产品。公司还相继与日本川崎重工、深圳固高科技签订战略合作协议，并参股济南翼菲自动化30%股权，共同拓展国内机器人市场。我们认为，公司在传统焊割设备领域拥有成熟销售网络，能与前三者实现技术+市场协同发展，机器人业绩有望逐渐释放，为未来发展打开全新空间。　　在手现金流充沛，外延拓展预期强烈　　据一季报显示：公司当前在手现金约为12亿元（货币资金+其它流动资产），主要来源为超募资金。充沛的现金流为公司在机器人等领域的外延拓展提供有力保障。我们认为，若按照15倍PE计算，可收购净利润体量为8000万元的优质资产，是当前公司体量的近2倍，后续相关进展值得高度期待。联手中航证券谋求产业整合，股东增持彰显坚定信心　　公司与中航证券签订合作协议，为满足公司投资重点领域的产业整合需求，双方就在相关行业内寻找优质企业进行产业整合投资，设立产业并购基金等事项进行合作。未来公司将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等领域积极寻找优质标的。同时，公司拟通过中航证券设立专项投资计划，增持金额累计不低于 2000 万元人民币，增持计划彰显了股东对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可。我们认为，此次合作能够充分利用中航证券及其大股东的资源优势，帮助公司在重点领域筛选优质标的进行产业整合，表明了公司通过外延拓展进行战略转型的坚定决心。　　盈利预测与投资评级：强烈看好公司战略转型前景，未来发展值得期待　　2016年是公司战略转型的关键之年，传统焊割设备业务有望筑底回暖，机器人业务将逐渐贡献盈利，全年业绩有望重回增长轨道；与川崎重工、固高科技、济南翼菲的深入合作为公司提供了强大技术支持，联手中航证券和充沛的现金流为公司外延拓展提供了有力支撑。我们强烈看好公司战略转型前景，预测公司15-17年EPS 分别为0.39、0.55、0.75元；PE对应当前股价分别为95倍、79倍、61倍[中信建投]

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