研报日期：2016-03-31

　　纳川股份(300198)　　事件描述　　公司公布2016Q1业绩预告：实现归属净利润2532.7~2623.7万元，与上年同期增长735%~765%，其中非经常性损益影响金额为15~25万之间。　　事件评论　　管道业绩转好，新能源汽车业务保持增长。2015年受制于宏观经济环境，地方债务等困境公司管材销售持续低迷，去年一季度母公司仅实现净利润100多万，加上子公司（管材和福建万润）权益贡献总归属净利也仅为300多万。今年随着经济下行压力下稳增长主题再起，基础建设项目的资金配套有所改善，在建进度加快和新建批复项目增加，受益于此公司管材销售在一季度迎来回暖。其次，福建万润销售打开局面，估约一季度大部分由其贡献，2015H公司权益业绩1246万，比较之下可以发现，动力总成技术背书下业绩增速相当可观。　　与嗒嗒合作商业模式清晰，有望贡献增量。公司2月战略持股嗒嗒科技18%股权，产品嗒嗒巴士目前是全国定制巴士市场龙头。其商业模式是以上下班通勤路线为切入口，通过聚合出行需求，利用调度巴士公司闲余运力，来帮助通勤人员获得“一人一座”相对舒适经济的出行体验。公司与嗒嗒巴士合作，是希望通过其在各地（深圳、北京、上海、厦门等）与巴士公司共赢的合作基础，说服巴士公司采购新能源汽车。新能源汽车巴士制造领域通常是定制模式，采购商有权利选择电机、总成等具体零部件，与嗒嗒的合作将促进福建万润动力总成切入到零部件供应链当中，从而实现产品销售的拉动。目前，公司已经派销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接，协同效应有望发挥。　　大逻辑的畅想，成长才刚刚开始。公司在新能源产业链的布局上步步为营，福建万润——川流租赁——嗒嗒科技参股，可以说，到目前为止形成了较为完善的从生产到运营（包括B端和C端）的新能源车产业链。公司以动力总成为技术基点，以川流租赁进军物流车B端市场，以嗒嗒巴士拉动传统巴士对新能源汽车的采购（间接C端），实现动力总成销售的爆发。2016年~2018年嗒嗒巴士承诺分别拉动0.6、1.2、2.4亿台新能源巴士销售，盈利空间较为可观。动力总成一季度业绩放量只是前奏，后续成长空间广阔。预计2015~2017年EPS0.06、0.43、0.65元，对应2016~2017年PE32、22倍，给予买入评级。　　风险提示： 新能源汽车动力总成销售不及预期 今日最新研究报告

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