研报日期：2016-01-25

　　纳川股份(300198)　　投资要点： 2015 年度，预计实现归母净利润 1976~3458 万元， 全年承压，但 Q4 环比已扭亏为盈，受益于新能源汽车业务开始全面贡献利润。　　公司发布 2015年度业绩预估。预计 2015年年度，实现归母净利润 1976~3458万元，同比-30%~-60%，对应 2015 年每股收益 EPS 为 0.048~0.083 元；其中，对应 Q4 实现归母净利润 619~2101 万元，同比-33%~129%，对应单季EPS 为 0.015~0.051 元。　　受新能车拉动，虽全年承压，然环比拐点已现。 公司 1-9 月实现净利润 1357万，其中 Q3 为-1022 万； 然环比而言， Q4 已实现净利润扭亏为盈，拐点已现。 并且， 2015 年业绩下滑主要由于政府财政收紧、传统管材业务订单萎缩、拖累业绩，但是新能源汽车已开始全面贡献公司利润（预计超 5000 万）。我们高度看好公司 2016 年盈利翻转、大突破，业绩弹性加大。　　2016 年管材回暖， PPP 项目提升收入确定性。 公司主业管网基建，将受益城市管廊建设，挖掘 PPP、环保、核电（签约中广核）和海外等高毛利订单，盈利反转潜力加大，未来 PPP 和海外订单将真实受益，持续放量。　　立志转型新能源汽车，以新能源商用车运营为平台，实现全产业链盈利和扩张。 公司拥有万润（电动巴士动力总成）， 总成业务 2016 年有望冲击近 1 亿净利润，供货大小金龙，垄断福建，冲向省外；川流（电动汽车运营平台），已取得运营牌照和经验，蓄势待发，规划车辆规模两年累计 1 万辆；未来将继续外延核心部件，形成新能源汽车产业链全面布局。　　盈利预测与投资建议。 抓住 2016 年扭亏为盈契机，市值 60 亿向上，未来将成 A 股稀缺标的，机遇广阔空间巨大。 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.07、0.37、 0.73 元， 对应 2016 年 1 月 22 日收盘价 PE 分别为 169 倍、 33 倍、17 倍。 目标价 22 元， 对应 2016 年 PE 为 60 倍， 维持“买入评级”。　　风险提示。 系统性风险。 汽车行业景气度波动。新能源汽车补贴退坡影响。新业务推进低于预期。 今日最新研究报告

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