研报日期：2016-10-31

　　理邦仪器（300206） 　　事件：公司前三 季度实现营收5.0亿元，同比 28.3%；归母净利润1111.2 万元，同比-27.7%；扣非后归母净利润1814.6 万元，同比249.1%；经营性现金流量净额-3508.5 万元，同比-104.2%。　　收入迈入30%增长时代，公司拐点正逐步兑现。公司前三季度实现收入5.04 亿元，同比增速 28.3%，第三季度同比增速达38%，单季度收入增速略超预期，主要原因在于IVD 和彩超等新产品均有较好表现，同时心电、监护、妇幼等传统产品线保持稳定增长。由于高毛利的IVD 和彩超产品占比增加，公司毛利率逐步提升，Q1-Q3 毛利率分别为53.8%、54.52%和54.73%。从期间费用率看，公司销售费用率和财务费用率整体保持平稳，其中管理费用率同比下降约3.3个百分点，主要原因在于公司高强度研发已现成效，2016 年前三季度研发费用支出1.1 亿，同比增加905.6 万，占营业收入的比例为21.97%，但同比增速下降3.9 个百分点。公司前三季度实现净利润1111.2 万元，同比-27.7%，主要原因在于第三季度与迈瑞官司费用影响。从扣非净利润看，公司前三季度同比 249.1%，同比由负转正，经营显着好转。总体上我们认为公司收入增速正从10-20%迈入30%左右，公司收入和业绩拐点明确，正逐步兑现。　　公司拐点明确，POCT 和彩超上量确定性较高。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看，1）公司磁敏及配套试剂已经获批已于2 季度开始销售，市场反馈良好；2）新血气测试卡BG9 和BG10 已上市销售，极大丰富了血气测试项目；3）血球质量问题已经解决，已达到国内顶级水平，出货量大幅增加；4）与BIT 成立合资公司，下半年将推出新产品销售，这将极大丰富IVD 产品线；5）中高端彩超（AX8 和LX8）自2015Q4 开始正式销售以来，销售业绩逐渐增长，表明产品已受市场认可。从销售渠道上看，新彩超为公司传统优势渠道，上量不属难事，对于体外诊断产品，公司已熟悉市场达两年，同时销售人员同比增加70 人，主要分布于体外诊断产品线销售。我们认为已渐丰富的产品线 渠道熟悉保障新品上量确定性强，公司拐点明确。　　盈利预测与投资建议：考虑到迈瑞官司影响，我们仅下调2016 年业绩，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.05 元、0.12 元和0.20 元，对应PE 分别为204倍、85 倍和52 倍。虽然估值较贵，但考虑公司有坚实的核心竞争力，业绩拐点明确同时成长性显着，我们看好公司中长期的发展，维持“买入”评级。　　风险提示：POCT 和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。 今日最新研究报告

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