研报日期：2016-10-28

　　科大智能(300222)　　2016 营收同比增长79.65%,归母净利润同比增长94.45%。2016 年前三季度,公司营收10.38 亿元,同比增长79.65%;归母净利润1.68 亿元,同比增长94.45%;每股收益0.27 元;综合毛利率39.25%/-4.55pct。营收增长源于冠致自动化&华晓精密并表及电力自动化等业务增长;净利润增速高于营收主要源于期间费用率下降。　　冠致&华晓并表、电力自动化等收入增长推动营收快速增长。报告期内，公司完成了对冠致自动化和华晓精密的收购，并于2016 年5 月份开始并表，大幅增厚前三季度业绩；公司电力自动化业务拓展进入了南网区域的贵州、广西等地，新产品电力巡检机器人等推广亦取得较好成效。　　持续完善智能制造产业布局。公司通过收购冠致、华晓，打造“智能移载机械臂（手）—AGV（脚）—柔性生产线（身）”于一体的完整产业链布局；通过增资参股深圳力子机器人、投资设立安徽科大智能物流、设立三渠智能科技公司，公司进一步加强在智能物流系统、仓储自动化和智能包装领域布局。同时，公司在服务、医疗及特种机器人领域亦有研发孵化，未来或进一步扩张产业布局。　　毛利率有所下滑，期间费用率大幅改善。前三季度公司综合毛利率39.25%，同比下降4.55 个pct。期间费用率20.50%，同比大幅下降4.03 个pct，主要源于营收增长快于费用增长速度；其中，销售费用率8.27%/-1.51pct；管理费用率13.77%/-3.03pct；财务费用率-0.28%/ 0.52pct。　　Q3 业绩大幅改善。2016 年Q3，公司营收大幅增长186.02%，归母净利润增长275.38%，主要源于并表因素。环比来看，期间费用率、净利润率大幅增长，毛利率维持在40%左右。　　盈利预测及投资建议。预计2016-2018 年公司营业收入达到15.83 亿元、19.18 亿元、23.30 亿元；归母净利润达到2.58 亿元、3.27 亿元、4.01 亿元，同比分别增88.77%%、26.85%、22.40%。增发摊薄后每股收益为0.35 元、0.45 元、0.55 元。考虑行业整体估值较高，且公司完成收购后协同效应显着，给予公司2017 年50-55 倍估值，公司合理估值区间为22.5-24.75 元/股，增持评级。　　风险因素。产业整合不达预期的风险。 今日最新研究报告

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