研报日期：2016-02-02

　　科大智能(300222)　　投资建议　　我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.22 元、 0.34 元、 0.49 元， 对应的PE 分别为 75、 49、 34 倍。 随着公司成功收购冠致自动化和华晓精密， 进一步布局工业 4.0， 未来两年公司的业绩有望持续快速增长， 首次给予“推荐”评级。　　投资要点　　配用电行业龙头，收购永乾机电切入工业智能化领域。公司成立于 2002年，是一家专业从事配电自动化系统、用电自动化系统软硬件产品研发、生产与销售以及配用电自动化工程与技术服务的企业，能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化系统整体解决方案，是我国中压配电载波通信领域的领军企业。 公司 2014 年收购永乾机电 100%股份，永乾机电成为公司全资子公司，永乾机电的主营业务是智能移栽、智能输送、智能装配和智能仓储等工业智能业务，其具有提供非标准化的工业智能化综合解决方案的能力， 是国内最大的助力机械手生产商。 永乾机电研发团队有 240 人，其中科研人员 30 多人，做项目的 40 多人，规划的40 多人。每年人员增幅为 30-40 人，计划 3 年后人员可以达到 400 人。2015 年有 2000 份订单，客户资源优质，毛利率高，在 40%以上。 70%的业务仍是助力机械手， 30%是智慧工厂建设，涉及领域有新能源、电池、输配电、军工、通讯等，其中改造需求占比较新建需求更多。历时10 年拿到军工总装资质证书，来自军工的订单可期。永乾承建的北京双杰电气电力开关智能生产线，是目前国内唯一、自动化率和现代化水平最高，专为生产固体绝缘环网柜的智能型全自动生产线，于 2015 年1 月正式竣工。永乾 2015 年业绩好于预期， 2016-2017 两年的业绩由2015 年新增订单保证通过此次收购，公司成功切入到工业智能化领域。收购永乾机电后，公司主营业务包括配用电自动化和工业生产智能化，2015 年前三个季度公司实现总营收 577,535,165.38 元，同比增长57.95%，实现归属于上市公司净利润为 86,597,561.55 元，同比增长105.87%。 公司 2015 年 5 月与合肥国轩高科动力能源股份公司签署了《战略合作框架协议》， 公司与国轩高科就新能源领域的智慧工厂和智能制造的技术研究与应用开展长期合作。 初期合作投资规模预计约 3亿元， 双方合作期限不少于 3 年，合作项目是完成国轩高科现有部分生产基地老线改造和国轩高科新厂区生产线的自动化。国轩高科主营业务为锂离子电池及材料，太阳能与风能等可再生能源应用产品、设备与系统等，本合作协议的签订有利于拓展和延伸公司智能制造业务产业链，加快公司在新能源行业领域的业务拓展速度。　　收购冠致自动化和华晓精密，继续加大智能制造筹码。 公司近期发布公告称将以发行股份并支付现金的形式收购冠致自动化和华晓精密。冠致自动化成立于 2012 年，从 2013 年员工人数 90 人、营业额 3000 万元，2014 年员工人数增长至 111 人，营业额为 1.5 亿元到 2015 年员工人数为 145 人，营业额预计达到 3 亿元。冠致自动化的核心成员均有多年行业经验，如大众、 ABB、柯马、 FFT 等。冠致目前有员工 150 人，其中10 年工作经验以上的员工占比为 1/3。 冠致自动化一直专注于智能焊装生产线细分领域，是少数能打破国外高端机器人企业长期垄断一线主流车企侧围焊接生产线细分领域的企业之一，在工业机器人系统集成应用技术领域处于国内先进水平，是上海大众认定的 A 级供应商。公司的定位是成为综合工业自动化集成商，致力于专注与创新、为客户创造价值和促进行业标准优化。在汽车焊接领域、非汽车智能自动化、机器人应用和高功率激光器应用等业务领域进一步拓展。冠致自动化的核心技术包括：工艺方案优化、激光焊技术、 60JPH（每小时可完工 60 台车）自动化焊接生产线集成技术、自动化汽车底板柔性生产线、高节拍在线弧焊。 冠致自动化在手订单 2.19 亿元(不含税)，扣除 2015 年 11-12 月份实际确认收入金额 0.45 亿元，剩余 1.74 亿元(不含税)订单预计大部分将于 2016 年确认收入。 冠致自动化正在积极参与上海大众、一汽大众、沃尔沃、长安福特等车企的新车及改造车型生产线的招投标。此外，随着 2016-2017 年汽车行业的市场总量的可能下滑，冠致正加大非汽车行业的布局， 最近和唐山客车签订了联合研发的合同，主要有关高铁车体外表机器人打磨，目前的成果已得到唐山客车的认可。此外， 不同的汽车厂商选择汽车供应商的要求不同，在这方面存在较高的壁垒，供应商替代的成本很高，并且汽车智能焊装生产线本身就是非常复杂的系统工程，一旦进入到汽车…… 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。