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研报日期:2017-08-30
富瑞特装(300228) 业绩简评 公司2017年上半年实现营业收入8.08亿元,同比增长123.05%;归母净利润4380.8万元,同比增长161.26%;扣非归母净利润2905.7万元,同比增长135.94%,环比上升455%。2017上半年非经常性损益1475万元,其中一季度非经常性损益1335万,二季度非经常性损益140万。 经营分析 天然气整体环境向好,天然气重卡销量暴涨,LNG主业景气复苏:2017上半年公司低温储运应用设备业务营业收入6亿元,同比增长187.84%;毛利率27.10%,同比上涨8.62%。LNG主业景气复苏主业得益于2017年上半年天然气重卡销量暴涨,根据第一商用车网数据,2017年上半年天然气重卡累计生产37857辆,同比增长569%。天然气重卡销量暴涨原因主要是以下: GB1589-2016和治超政策的刺激以及固定资产投资增速提高等利好因素的刺激,重卡市场整体持续井喷。2017年上半年,国内重卡市场增长的速度和增长量远远超过预期。根据中国汽车工业协会最新产销快报,今年6月,我国重卡市场产销4.42万辆和4.79万辆,同比增长46.36%和62.27%;上半年,重卡市场累计产销57.14万辆和58.37万辆,同比增长68.11%和71.51%。 今年上半年煤炭运输景气。今年上半年,中央电力企业发电量同比增长4.4%,电网企业售电量同比增长6.7%;煤炭企业原煤产量同比增长9.1%,商品煤销量同比增长16.6%。天然气重卡中有很大一部分都用于煤炭产品的公路运输,煤炭销量增速明显,运输市场也随之受益。 油气价差造就天然气重卡销量腾飞。2017年以来,国内汽柴油价格共调整了12次,其中,下调和上调次数各为6次。但总体来看,国内0号柴油价格基本还保持在5.8-5.9元/L左右,车用LNG与柴油价格比例基本保持在60%左右,LNG车经济性凸显。我们预计油气价差将会持续,天然气重卡销量会继续保持火热,全年看好LNG装备行业,公司是国内车用LNG气瓶龙头企业将持续受益。 重装设备业务稳定增长:公司2017H1重装设备业务营业收入1.46亿元,同比增长10.23%;毛利率20.16%,同比下降0.39%。 燃料电池业务逐步放量,商业模式得到有力验证:公司基于LNG业务经验,切入氢能与燃料电池领域,目前公司氢能与燃料电池业务开始放量,商业模式得到有力验证。2017年上半年,控股子公司氢能装备销售临时加氢装置2套,500kg/d加氢站与加氢机3套,车载高压供氢系统近百套。2017年是燃料电池商业化元年,燃料电池车国家补贴到2020年不退坡,东风、上汽和福田等众多厂商均有燃料电池车型和生产计划,预计公司车载供氢系统全年销量可达千套,加氢装置销量10套左右。 股权激励核心团队,提升氢能装备管理团队积极性:公司全资子公司上海富瑞投资以334.80万元出让其在新云科技的全部45%股权(原始出资额为279万元)给氢能装备的管理团队,完成对管理团队的股权激励。新云科技成为氢能装备管理团队持股平台,共持有氢能装备股权30%。此次股权激励有利于提升管理团队积极性,促进氢能装备加速驶入快车道。 投资建议 受益于LNG主业景气复苏以及燃料电池业务崛起,预计公司2017-2019实现净利润1.22/1.81/2.47亿,对应EPS分别为0.26/0.38/0.52元,对应PE分别为44/30/22倍。 风险提示 油气价差缩窄风险,LNG装备市场竞争加剧风险,燃料电池产业发展不达预期。[国金证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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