研报日期：2017-03-10

　　富瑞特装(300228)　　 事件：　　近日公司公布 2016 年业绩快报， 2016 年公司营业收入 7.90 亿元，同比下降39.38%，归母净利润-2.92 亿元，同比下降 1881.04%。伴随油价上升，加之 LNG 进口增加，气价呈现下降趋势， LNG 在交通运输领域经济性明显增强，天然气重卡销量攀升，直接利好天然气设备商， LNG 设备龙头富瑞特装将充分受益，业绩拐点确立。　　评论：　　1、 油价上升， LNG 重卡经济性凸显，车用瓶销量快速回暖油价上升， LNG 重卡经济性显着提升。 从 2016 年 1 月开始，国家原油价格已经上涨 48.6%，同等热值的 LNG 比柴油便宜 30%乃至 40%以上，经济性显着提升。根据我们测算，假设重卡每天行驶 400 公里，同性能的 LNG 重卡贵 8 万，气耗与油耗比为 1.15，则在 LNG 重卡比较常见的内蒙古、陕西、河北、河南地区的回收期分别为 8.2 个月、 5.8 个月、 9.1 个月、 7.4 个月。终端重卡用户使用 LNG经济性突出。　　天然气货车销量攀升，伴随重卡销售热潮，天然气重卡销量有望超预期。 自 2016年 7 月以来，天然气货车销量明显好转，其中 2016 年 10 月-2017 年 1 月，天然气货车销量分别为 1626 辆、3093 辆、4900 辆、2831 辆，同比增长 117%、314%、464%、 257%。随着 LNG 燃料经济性回到 2013-2014 年的历史高峰期， LNG 重卡销量有望重回高位。而与上一轮周期不一样的是，国内重卡销量也在明显上升，2016 年 10 月-2017 年 1 月重卡销量 69622、 91849、 75316、 83017 辆，同比增长 54%、 97%、 54%、 125%。伴随旺盛的重卡需求，天然气重卡销量有望超预期， 2017 年全年销量或超过 5 万辆。　　公司主营天然气储运设备，拳头产品车用气瓶大瓶市场占有率达到 60%。 上一轮销售高峰，市场火爆，涌入诸多新进入者，后来随着市场变冷，市场参与者开始进行价格战，到 2015 年，大部分小厂无力承受，退出市场。目前公司总的市场占有率在 30%-40%之间，产品结构方面 70%是大瓶，其余为标准瓶。重卡汽车主要用大瓶，大瓶相比标准瓶价格低、重量轻、零部件较少，目前公司是市场上最大的供应商，目前毛利率在 30%左右。去年下半年市场转暖，公司在手订单显着增长，目前一季度在手订单 5 亿元，是去年同期的 5 倍。目前公司出现产能瓶颈，我们预期 2017 年全年公司 LNG 设备板块营业收入有望超过 6 亿元。　　2、 政策春风拂来，天然气产业链长期发展看好天然气产业链利好政策不断推出：　　2016 年 10 月，中国汽车工业学会发布《节能汽车与新能源汽车技术路线图》，将天然气汽车列入节能汽车序列中，提出将发展天然气车辆为方向发展替代燃料汽车，推动汽车燃料的低碳化、多元化。　　2016 年 12 月，能源局发布《关于加快推进天然气利用的意见》（征求意见稿），提出逐渐将天然气培育成为我国现代能源体系的主体能源，在重庆、江苏、上海和河北开展天然气体制改革试点，并提出要求制定天然气车船补贴政策，并完善以气代煤的财税支持政策。天然气汽车有望比照新能源汽车获得购置补贴、燃料补贴等政策。此外该征求意见稿中提出，到 2020 年，车船用天然气利用规模 500-600 亿立方米，配套建设车用加气站 1.2 万座，船用加注站 200 座以上，到 2030 年，力争实现气化车辆 1400 万辆，气化船舶 8 万艘。　　2016 年底，能源局发布《能源发展“十三五”规划》，提出到 2020 年天然气在能源消费结构中占比力争达到 10%，而 2015 年我国天然气消费占比不到 6%。并提到要扩大天然气消费市场，创新体制机制，稳步推进天然气接收和储运设施公平开放，鼓励大用户直供，降低天然气利用成本，大力发展天然气分布式能源和天然气调峰电站，在民用、工业和交通领域积极推进以气代煤、以气代油，提高天然气消费比重。　　2017 年 1 月，国家发改委发布《天然气“十三五”规划》，要求到“十三五”末，天然气消费力争占到一次能源消费比重达到 8.3~10%，并提出以京津冀、长三角、珠三角、 东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，并再度明确研究制订天然气车船支持政策， 2020 年气化各类车辆约 1000 万辆，配套建设加气站超过 1.2万座，船用加注站超过 200 座。　　2017 年 2 月，国家能源局发布《 2017 年能源工作指导意见》，提出发展目标包括：非化石能源消费比重提高到 14.3%左右，天然气消费比重提高到 6.……[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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