转载，仅供参考！ “转型2017”之二：飞力达的风投期权来源：国泰君安

齐夕克

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转载，仅供参考！ “转型2017”之二：飞力达的风投期权来源：国泰君安

转载，仅供参考！“转型2017”之二：飞力达的风投期权来源：国泰君安　　本报告导读：　　这是国君交运“转型2017”的第二家推荐品种，该系列品种着眼于未来一年的中期风险回报。公司市值45亿，转型方向提供弹性，但只适合高风险偏好的投资者。　　投资要点：　　转型方向提供上涨期权，首次覆盖目标价15.20元。考虑公司主业增长遇到一定瓶颈，预测公司2016-18年净利润分别为0.70/0.73/0.73亿元，对应EPS分别为0.19/0.20/0.20元。但考虑转型方向估值弹性，参考小市值物流公司PE和PB，给予目标价15.20元，首次覆盖，评级“增持”。　　仓储物流行业属性，催生转型。飞力达2011年上市时被看作成长价值股，2008-12年利润增长了200%。而五年后我们首次覆盖之时，其2015年净利比三年前已下滑过半。我们认为下滑并非管理不出色，而是由于IT仓储物流天然的不稳定性，基建业务的生命周期，以及异地扩张带来的边际回报率下滑。客观的环境，催生了转型。　　具有风险投资基因的飞力达。大多数转型失败的原因，是跨界的战略与业务管理能力。董事长沈先生1979年起先后就职昆山人行和昆山信托，创办飞力达前领导昆山创投控股，金融背景甚至超过物流背景。2015年公司曾筹划重大资产重组，后终止。公司5月公告三大股东计划六个月内集体同比例减持，也引起我们对公司的关注。　　优质二线快递企业的发展连续剧。市场普遍认为三通一达上市，宣告电商快递走向寡头。而我们认为电商快递竞争只是棋至中盘，格局未稳。个别优质二线快递将获产业资本支持，维持超越行业的增速。飞力达通过鼎越间接参与优速快递A轮，优速以2-100kg大包裹的定位，抓住电商快递向制造供应链延伸的利基。未来能否参与再融资，将影响资本连续剧的展开。　

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