研报日期：2016-01-25

　　明家科技(300242)　　事件：　　上市公司公告将以 1000 万元受让北京双行线广告有限公司（下称“标的公司”）原股东许雷持有的标的公司 10%的股权，标的公司承诺 2015-2017 年净利润分别不低于 1000/1300/1690 万元，对应2015-2017 年 PE 估值分别为 10/7.69/5.92 倍，上市公司拥有剩余股权有限购买权。 　　我们的观点：　　布局视频营销新领域，标的公司质量优。 标的公司主要从事互联网视频广告代理业务，其与暴风影音、迅雷看看、百度视频、爱奇艺、电影网、风云直播等诸多互联网媒体有着良好的合作关系，为客户在互联网视频方面的广告投放提供优质的媒体资源。 其核心管理团队具有多年的广告行业、互联网行业从业经验，本次对外投资，有利于公司进一步扩充在线视频媒体资源，增强公司在互联网营销领域的竞争力。 标的公司在互联网视频广告代理行业具有一定的知名度。　　网生内容元年，视频广告大有可为。 2016 年网络剧、网络大电影、视频等网生内容仍将快速发展的背景下，用户注意力将往视频形式的媒体端转移。 视频广告更适合进行品牌广告长时间的曝光，随着用户向视频网站等媒体端转移，视频广告有替代电视广告的可能。另一方面，参照美国经验， PC 端 移动端视频广告的市场规模2014 年-2015 年达到 60 亿美元和 80 亿美元，2018 年预计可达 130亿美元，中国在视频广告上有着比美国更高的潜力。　　剥离传统亏损主业， 轻装上阵。 公司将电涌保护产品全部转移至东莞防雷，控股股东周建林先生拟 9800 万元现金支付承接东莞防雷全部股权，资产出售之后公司将不再从事与电涌保护相关的任何业务，全面转型移动数字营销。根据公司备考报表，传统亏损主业出售之后将 2015 年 1-10 月份的净利润从 1979.76 万元提升至2826.34 万元（增幅 42.76%），大幅增加公司业绩。　　盈利预测及评级。 暂不考虑双行线业绩因素，我们预计传统主业出售将增厚公司净利润 1300 万元左右， 预计 15-17 年公司将实现净利润 1.7/2.63/3.33 亿元，对应 EPS 分别为 0.54/0.83/1.05 元，对应 1 月 22 日股价 PE 分别为 84/54/43 倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、 公司现金流充足及强烈的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心， 维持“买入”评级。　　风险提示。 商业模式不可行风险； 股权激励计划无法通过风险；行业竞争加剧风险；并购整合风险； 定向发行股份不确定风险； 每股收益摊薄风险； 今日最新研究报告

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