研报日期：2016-10-11

　　明家联合(300242)　　一、 公司已全面转型大数据 移动营销领域，近年来通过“纵横联合，参控并举”方式已构建较为全面的大数据移动营销版图，目标是建立全球领先的精准营销平台。 公司已剥离原有电涌业务，此次收购完成后，将形成“5 控多参”的布局，拥有金源互动、微盈互动、云时空、小子科技、无锡线上线下 5 家全资子公司。　　二、数字营销市场继续扩容，程序化购买倍受关注。 2015 年中国网络广告整体市场规模 2,093.7 亿元，同比增长 36.0%，其中移动广告市场规模 901.3亿元，同比增长 178.3%，发展势头强劲。三、此次收购有利于进一步完善公司数字营销业务链，增添新的业务领域，为实现各个业务板块的联动提供便利，有利于各个子公司之间产生业务协同。此次收购前已持有小子科技 13.5%股权、无锡线上线下 10%股权。小子科技： 具备精细化数据分析能力和移动互联网广告程序化投放平台的设计建设能力，业务范围包括网盟推广、 精品推广以及程序化投放等主流移动广告各类投放模式。 无锡线上线下： 专业的移动信息服务提供商，主要利用自身企信通业务平台为电商、中小企业的商务活动提供移动短信服务，包括验证码、通知、会员提醒等内容。　　四、维持“买入”评级。 预测 2016 年实际净利润 2.08 亿， EPS 为 0.30 元，对应 PE 为 51 倍。考虑小子科技、无锡线上线下承诺业绩，预测 2016~2018年备考净利润为 2.93 亿、 3.62 亿和 4.48 亿，按增发完成后总股本 7.03 亿股计算，对应 16~18 年备考 EPS 为 0.42 元、 0.52 元、 0.64 元，当前股价15.03 元/股对应 16~18 年备考 PE 为 36 倍、 29 倍、 24 倍，增发完成后公司总市值为 106 亿。　　五、风险提示： 移动营销行业发展不及预期、并购整合风险 今日最新研究报告

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