研报日期：2016-04-11

　　明家联合(300242)　　核心观点：　　一、公司 2015 年归属母公司净利润 0.55 亿，略超业绩预告，此前预计净利润 0.51 亿。 公司 2015 年收入和归属母公司净利润分别为 9.01 亿和 0.55亿，分别同比增长 433.0%和 1,250.2%，收入和利润增长主要来自金源互动并表（1 月并表）。公司 2015 年 Q4 收入和归属母公司净利润分别为 2.52亿和 0.38 亿，分别同比增长 553.8%和 1,550.9%；公司 2015 年全年 EPS为 0.17 元（考虑股本摊薄），Q1~Q4 的 EPS 分别为 0.01 元（ 6,071%）、0.02 元（ 391%）、0.02 元（ 2,210%）、0.12 元（ 1,551%）。公司拟每10 股派现 0.18 元（含税）。　　公司预计 2016 年 1 季度归属母公司净利润为 4,240~5,500 万元，同比增长 1,126.9%~1,491.5%。主要由于金源互动 1 季度净利润同比大幅增长；微赢互动、云时空于 2016 年 1 月起并表；出售原有业务确认投资收益 509万元。　　二、 金源互动、微赢互动、云时空 2015 年均超额完成承诺业绩。 金源互动于 2015 年实现收入 8.02 亿，毛利率 13.6%，净利润 0.54 亿（ 58.1%），若不考虑业绩奖励计提的影响，扣非后净利润 5,838 万元，若考虑业绩奖励计提的影响，扣除非经常性损益后的净利润 5,217 万元，2015 年承诺利润 4,000 万。微赢互动和云时空于 2016 年 1 月起纳入合并报表。　　三、公司转型步伐坚决，剥离原有电涌业务，更名明家联合，彻底转型移动营销公司，目前已形成“3 控多参”的布局，拥有金源互动、微盈互动、云时空 3 家全资子公司，参股小子科技、友才网络、双行线、TAPJOY 等10 多家互联网公司，形成从策划方案、广告网络平台、广告联盟平台、技术数据分析，再到 APP 媒体、视频广告代理的移动营销产业链布局。　　四、维持“买入”评级。预测明家联合 16~17 年净利润分别为 2 亿和 2.5 亿，对应 16~17 年 EPS 分别为 0.63 元和 0.79 元，当前股价对应 16~17 年 PE为 50 倍和 40 倍。作为 A 股“移动营销第一股”，将显着受益于移动营销的持续高速增长；公司围绕移动营销全产业链布局具有全球化视野，后续围绕移动营销全平台 全产业链 全球区域的外延式扩张将持续。　　五、风险提示：并购整合不达预期；移动营销市场竞争加剧。 今日最新研究报告

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