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明家联合:打造A股移动营销第一龙头 首次推荐评级
明家联合:打造A股移动营销第一龙头 首次推荐评级2016-03-17 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:孟玮 陈昊飞[摘要]投资亮点:明家联合自2014年起实行全面战略转型以来,专注于移动营销全产业链布局与经营,目前已形成“三控多参”的战略格局。公司剥离原有电涌业务后,移动营销基因更加纯正,内外兼修充分整合行业优势,全力打造A股移动营销第一龙头。“三控多参”格局落地,全产业链布局趋于完善。公司目前已实现了对金源互动(前端代理)、微赢互动(广告平台、DSP)和云时空(广告联盟)的全资控股,并参股了小子科技(DMP、DSP)、双行线(广告代理视频)、掌众信息(广告联盟)、友才网络(O2O)、TAPJOY(海外)和线上线下(即时通讯)等。以上参控标的在横向上初步实现了对“操作系统—平台营销—垂直营销—目标地域”的全覆盖,纵向上推进公司完成了由广告代理向全广告公司的转变,在A股中产业布局最为完善。对内加强整合协同,稳扎稳打铸就版图最强音。公司在经营和并购上扎实务实,对并购后标的整合尤为重视。由于公司参控标的各具产业链资源优势且互相分工较为明确,整合后更易形成合力,实现整体版图的协同共赢。外延拓展意图明确,合纵连横战略持续推进。当前国内移动营销产业发展仍处于较早阶段,行业内整合并购是公司持续快速成长的强大动力。剥离旧业后,公司在财务与资金上实力更加充沛,主业经营更加专注集中,未来有望依托资本与产业资源优势实现产业链横纵向的进一步延伸,打造A股移动营销第一龙头。财务预测预测公司2015~17年营业收入分别为9.17亿元/17.16亿元/22.58亿元(+442.4%/+87.2%/+31.6%),净利润分别为0.51亿元/2.22亿元/2.94亿元(+1,152.7%/+331.6%/+32.7%)。估值与建议基于公司“三控多参”的全产业链布局、充分的协同整合空间以及产业链布局持续拓展与完善的预期,给予公司120亿目标市值,对应2016~17年P/E为54x/41x。首次覆盖给予“推荐”评级,目标价37.6元/股。
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晏同公司旗下金源互动、云时空、微盈互动三家全资子公司,广告代理公司专注移动互联网广告创意、代理及交易平台领域。公司提供全网络营销解决方案,形成从消费者洞察到内容创意、全渠道应用和企业销售促进解决方案;充分利用移动互联网技术,为企业在数字时代的品牌、产品与网络消费者搭建专业、精准、极致的沟通平台。围绕既已形成的移动营销领域业务优势,实现业务进一步延伸和拓展,进入游戏、金融、健康、消费、教育等行业,最终成为国内顶尖级综合移动互联网服务提供商。2016-03-20 15:41:56
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