导语： 互联网广告行业，2015年的市场规模约2100亿元，其中的移动营销行业规模约610亿元，预计2016年同比增速达到82%。我们从业绩来分析几家典型的移动互联网营销公司。移动互联网营销行业，最大的市场红利，把握在以腾讯广点通产品为代表的巨头手中。其余中小型移动营销产品分散在数百家公司，具备明显的长尾效应，集中度比较弱小。原因有2个。第一，市场最大的流量平台格局已经稳定，不管是社交、游戏，还是新闻客户端领域。第二，广告平台的技术含量不高，壁垒较低。因此，通过并购的方式实现市场占有率的提升，整合产业链上不同特点的公司，会成为比内生增长更便捷的成长方式。这篇文章，我们不想分析Ad Exchange、DSP、SSP等各种专业术语，因为说白了，就是把媒介资源、供给方、需求方进行撮合和报价的一套在传统商业领域的解决方案，迁移到了广告领域而已，任何一家公司都可以推出这种产品。由于过去的半年时间，A股市场充分挖掘了移动营销相关的投资标的，即使在股灾结束以后的今天，估值都相对比较高，因此投资者难以下手。所以这篇文章就直接从业绩和外延预期2个角度来分析几个典型的标的。$明家科技(SZ300242)$ 创设之初的主营产品为电涌保护产品，后来通过资产购买和重组的方式，转型进入了移动营销领域。目前已经全资控股了擅长广告策划的金源互动、拥有较多媒介资源的云时空，以及具备较好的移动广告平台运营能力的微赢互动。并购的这几家子公司，各有所长，互为补充，因此资本市场普遍看好明家科技（300242）可能成为典型的投资对象。公司目前总股本2.18亿，市值98.89亿元。增发后总股本将达到3.175亿，当前股价对应市值144.03亿元。根据业绩承诺，预计2016年实现净利润2.00亿元，当前股价对应于2016年业绩的72倍P/E。$腾信股份(SZ300392)$在传统互联网广告领域经营多年，主要涉及资源为各大主流门户网站，这是它相对于其他广告公司的一大优势。2015年进军移动营销领域，并开始研发移动营销平台，预计实际效果在2016年才能显现出来。市场预计互联网广告业务在2016年能贡献的净利润为1.78亿元。公司的第二大业务是参股46%的“车风网”，切入了汽车电商环节，将面临汽车之家、易车网等竞争对手。预计2015/2016年不会产生实际利润，其发展速度体现在交易流水上。公司目前总股本3.84亿，市值154.87亿元。$深大通(SZ000038)$原为房地产公司，今年通过资产购买的方式，转型进入移动互联网营销和O2O传媒领域。公司原总股本数9622.80万股。重组过程中，募集配套资金以及购买资产都需要发行新的股本，预计重组完毕后总股本为3.267亿，当前股价对应的流通市值依然为17.83亿，总市值是154.40亿元。“冉十科技”承诺的2016/2017年度保底净利润为0.875/1.094亿元；“视科传媒”承诺的2016/2017/2018年度保底净利润为1.650/1.980/2.248亿元。因此当前股价对应于2016年业绩的61.15倍。  “冉十科技”应有的估值水平可以参考业界平均值。“视科传媒”掌握了杭州市的户外媒体资源，商业模式类似于知名公司“分众传媒”，2015年利润约为后者的1/20，异地扩张空间非常巨大，成长可期。留意到公司此次资产购买，实际控制人以个人身份出具现金14.3亿参与，并且公司试水移动营销和O2O传媒领域，仅仅是一个开头，公司将极大概率继续推进外延式的发展模式。  不管是从未来外延式发展的可能性角度出发，还是比较不同的公司承担的估值水平，推荐关注$深大通(SZ000038)$。附注： 1、文章陈述行业和公司的客观数据，加上作者的合理预测。股市投资风险较大，投资者的投资决策需建立在独立思考的基础之上。单独根据本文观点进行投资，风险自担。

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