研报日期：2016-03-21

　　瑞丰高材(300243)　　业绩总结： 2015年公司实现营业总收入 8.05亿元，同比下降 4.81%； 实现归属于上市公司股东的净利润 4731万元，同比增长 35.43%。 同时公司公告利润分配预案为每 10股派发现金红利 0.2元（含税）。　　业绩符合预期， MBS 为主要增长动力。 公司业绩快速增长主要源自于 MBS 产品放量输出与其成本的降低。因公司 MBS 抗冲改性剂产品质量大幅提升，且MBS 主要用于消费类领域， 受房地产建材行业影响较小，加之 MBS 技术准入门槛高，市场竞争激烈程度相对较小， 2015年 MBS 产品实现销售收入 2.8亿元，比去年同期增长 20.31%。另外，报告期原油价格走低， MBS 产品的主要原材料石化产品价格较低， 致使报告期 MBS 抗冲改性剂产品销售毛利率同比增长 9.44%，达到 29.82%，促使净利润增幅大幅超过营业收入变动幅度。　　MBS 产能扩充完毕，将持续发力保证业绩增长。（1） 2015 年公司“ 1 万吨/年 MBS 节能扩产改造工程”建设完工， MBS 产能达到 3万吨/年， 成为国际重要的 MBS 生产商，将持续保证公司主业保持较快速度增长。（2）目前我国 MBS的使用比例较低，且国内约有 60%MBS 需求依赖进口。随着我国对环保问题的进一步重视以及国内公司技术瓶颈的突破， MBS 的结构替代与 MBS 的进口替代将会使 MBS 消费量将在未来数年内保持较快增长，支撑公司产品放量。　　商业保理开拓新的利润增长点。 公司积极开拓新的利润增长点， 转型供应链金融，携手中植资本深度合作商业保理业务，奠定公司长期发展基石。公司从事商业保理业务的子公司瑞丰保理已于 2015 年第四季度开始商业化运营，并实现保理业务收入 1269.7万元，净利润 655.97万元，为公司的业绩增长做出了重要贡献，促进公司转型升级与跨越式发展。　　盈利预测及评级： 因保理业务贡献业绩，调整盈利预测将保理业务纳入测算，不考虑此次非公开发行（2015 年 12月《 2015年非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》）， 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.35元、 0.48元和 0.58元，对应的动态 PE 分别为 40倍、 29倍和 24倍（若考虑非公开发行， 商业保理业务规模扩大， 则预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.56 元、 0.84元和 1.25元，对应的动态 PE 分别为 25倍、 17倍和 11倍）， 维持“ 买入”评级。　　风险提示： 原材料价格大幅波动的风险、 下游需求不及预期的风险、商业保理项目不及预期的风险。 今日最新研究报告

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