研报日期：2017-08-18

　　迪安诊断(300244)　　业绩简评　　公司2017年上半年实现营业收入23.2亿，同比增长42%；实现归属母公司净利润1.81亿，同比增长34%；扣非后净利润1.76亿，同比增长34%。经营活动产生的现金流-1.38亿。　　经营分析　　1.公司上半年实现各个板块业务增长稳健，费用率与同期持平：　　公司2017年上半年第三方实验室服务实现营业收入8.9亿，同比增长31%，毛利率因为去年新建实验室增多下降3.5个百分点。　　过去两年公司收购多个省份的渠道商，今年上半年诊断产品代理实现营业收入14亿，同比增长50%，毛利率同比提升7个百分点；　　健康体检实现2324万收入，同比增长84%，毛利率9%；　　冷链物流业务取得569万收入。　　公司期间费用率与同期持平，净利率维持在8%左右，未来随着并购整合的进一步推进和新开实验室的盈利，公司净利率将会提升。　　2.公司加速推进全国实验室的网络布局：　　公司加速推进全国实验室网点布局战略，宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业，并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室。　　3.整合渠道商，体现业务协调效应：　　公司自2015年以来，相继收购北京执信、金华福瑞达、杭州德格、新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达、深圳一通、北京执信等区域龙头代理商，并借此打通当地医院的检验科渠道，实现了省内各级医院的渠道布局，使得公司在西北、西南、东南等区域的渠道优势得到进一步的巩固。公司目前业务已经遍布全国20多个省，与诊断服务业务相辅相成，为创新诊断技术的全国范围拓展提供了更好契机。　　4.公司率先从“服务 产品”的提供者向检验整体服务商战略转变：　　迪安诊断作为国内第三方医学检验龙头上市公司，过去两年来充分利用资本平台进行渠道商整合。在巩固自身第三方实验室服务和诊断产品代理业务的同时，通过外延并购，进行实验室网点的快速扩张下沉、为医院检验科提供打包采购、在分级诊疗趋势下试点区域检验中心，各种商业模式发展势头良好。我们长期看好公司围绕医学检验领域的发展前景。　　公司为医院提供的整体化服务涵盖：诊断服务外包、供应链解决方案、设备维修保养、实验室设计与流程优化、技术平台升级、质量体系建设、绩效持续改善、信息化平台、生物样本库建设、实验室管理输出等运营支持，全方位解决并提升医院检验科运营的整体质量和效能，并注重对医院检验科/病理科的技术能力提升建设。　　公司在加速建设独立检验中心、并购渠道商的同时，在昆山、重庆、温州、金华相继试点区域检验中心，有利于整体打包医院实验室业务并提高与当地医院检验科的粘性。未来围绕医学检验，新的商业模式不断涌现，公司在各项模式上均有所布局。　　区域检验中心业态出现在实现区域内检验结果互认、大病不出县的分级诊疗背景下，公司现有区域中心温州、昆山承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采购类项目，成为区域集中检验共享服务平台。公司目前还有近十家县、市级区域中心正全面推进实施中。　　5.公司继续重视技术平台的建设：　　实验室目前所研发与开展的诊断项目主要包括：遗传突变检测、肿瘤突变检测、药物基因组检测以及ctDNA液态活检等项目，以及利用数字PCR平台开发的白血病融合基因、T790M突变定量检测、超敏定量、HER2检测。　　6.探寻上游产品产业化：　　公司重视病理、分子、质谱平台建设，目前已取得二类注册证一项，备案产品增加到13个产品，产品类别逐渐丰富，“金迪安”品牌的产品日渐成型。还有二个三类诊断试剂产品进入注册程序，二个三类产品进入临床试验阶段，这些项目的推进将日渐丰富产品线。　　盈利预测　　预计公司2017~2019年净利润分别为3.7亿、5.1亿、6.7亿。　　投资建议　　我们持续看好公司产业布局和未来的发展，维持“买入”评级。　　风险提示　　渠道商整合风险；独立实验室跨区域整合风险；政策风险。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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