研报日期：2016-11-01

　　天玑科技(300245)　　事件　　公司发布2016 年三季度报告，前三季度实现营业总收入3.25 亿元，同比上升 12.34%；实现归属于上市公司股东的净利润4,991.52 万元，同比上升39.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3,331.79万元，同比上升18.57%。　　点评　　公司超融合一体机销售持续放量，前期研发投入进入兑现期。报告期内，公司积极开拓市场，不断提升公司新产品的市场份额，数据库云平台市场开拓顺利，订单数量及收入稳定增长，三季度数据库云平台确认收入2,600 万元左右。公司2014 年启动超融合一体机研发，一体机2014 年度实现收入约1,062 万元、2015 年实现收入约2,090 万元，至2016 年上半年已实现收入突破3,000 万元。我们在之前的公司深度报告中，预计公司2016 年超融合一体机销售将突破6000 万，目前截止三季度已经接近这一数字，全年突破6000 万将是大概率事件。　　云通信业务持续推进，大客户的示范作用有望吸引长尾客户入驻公有云通信平台。报告期内，公司与平安合作的呼叫中心项目的座席数量已达到6,000 席以上。大客户的成功部署和使用经验，对长尾客户有示范效应。未来公司的云客服的公有云平台有望接入更多的小型企业，将现有的呼叫中心搬至“云端”，市场空间很大。　　结盟英特尔，未来云计算创新业务可期。报告期内子公司天玑数据与英特尔建立了战略合作关系，双方决定在云化数据中心建设领域展开深度合作，共同投入研发力量，建立联合创新研发中心，以期共同推进企业IT 架构进化，实现IT 敏捷转型。英特尔在服务器芯片、虚拟化、云计算等领域均具备世界一流研发水准，有望与公司的超融合一体机及其他云产品的研发产生协同，提升公司产品的核心技术。　　投资建议：维持增持评级。我们预估2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为5.1 亿元、7.2 亿元和10.1 亿元，同比增速分别为30%、40%和40%。对应归属母公司股东净利润6100 万元、8500 万元、1.2亿元。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.22、0.31、0.44。按10 月31 日收盘价20.45 元计，公司16 年、17 年、18 年对应P/E 分别为92.12 倍、66.18 倍和46.58 倍，继续建议给予增持评级。　　风险提示：1、IT 维保竞争激烈，收入和毛利率下滑；2、超融合一体机客户接受程度不如预期，未能实现高速增长；3、云通讯项目平台用户增速未达预期 今日最新研究报告

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