研报日期：2016-10-10

　　天玑科技(300245)　　超融合浪潮袭来，天玑科技是A 股最纯正受益标的传统小型机 存储的IT 架构遭遇瓶颈，超融合一体机横空出世，有望取代传统IT 架构。EMC、华为等传统巨头和Nutanix 这样的创业公司纷纷拥抱超融合。天玑科技2014 年启动超融合一体机研发，一体机2014 年度实现收入约1,062 万元、2015 年实现收入约2,090 万元，至2016 年上半年已实现收入突破3,000 万元，销售量高速增长。目前公司是A 股超融合一体机出货量最大的公司。　　公司大力投入研发云平台新产品，有望孵化出新的增长点公司传统主业是IT 机房维保业务，由于门槛较低，竞争激烈，且人工费用逐年增长，因而增长空间不大。公司利用已有的大客户渠道优势，积极研发云平台相关产品：1.基于Docker 的轻量级虚拟机产品PCloud-DCOS，已部署支持运营商客户的秒杀活动和金融客户的微信摇一摇活动，支撑单日10 亿级别的访问。2.智慧云通讯项目，解决了传统呼叫中心成本高、可扩展性较差的用户痛点。目前该系统已经在2015 年底部署替代了某大型金融客户的部分客服系统，客户反响良好。另外，截止2016 年一季度，其公有客服云已收获了超过 3,000 座席的用户，大客户的示范效应有望带动长尾用户向通讯云平台迁移。　　投资建议　　公司近期已推出股权激励计划，其中股票解锁的业绩条件为以 2015年净利润为固定基数，2016 年、2017 年、2018 年净利润增长率分别不低于 30%、69%、111.25%。 我们预估2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为5.1 亿元、7.2 亿元和10.1 亿元，同比增速分别为30%、40%和40%。对应归属母公司股东净利润6100 万元、8500 万元、1.2亿元。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.22、0.31、0.44。按9 月30 日收盘价19.99 元计，公司16 年、17 年、18 年对应P/E 分别为90.1 倍、64.7 倍和45.5 倍，首次覆盖建议给予增持评级。 今日最新研究报告

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