研报日期：2016-08-18

　　初灵信息(300250)　　事件：　　2016 年8 月16 日，公司发布2016 年半年度报告，2016 年上半年公司实现营业收入1.97 亿元，同比增长82.14%，归属于上市公司股东的净利润为4984.43 万元，同比增长399.23%，扣非后的归属上市公司股东的净利润为4545.93 万元，同比增长367.61%，EPS 为0.23 元，同比增长360.00%。　　观点：　　1. 业绩大增近4倍，源自传统主业强劲增长和并表高毛利业务。　　公司中报实现归母净利润4984.43万元，同比增长399.23%，较为接近中报预告的上限，略超预期。公司收入增长82.14%、归母净利润增速大幅高于收入增速的原因主要有以下两方面：　　一是公司传统主业“大客户接入系统”实现较快增长。大客户接入系统产品主要包括光纤收发器、协议转换器等，占比公司营业收入45%。受益电信运营商，尤其是中国移动大力发展数据专线业务，公司的大客户接入系统收入达到8863万元，同比增长115.39%，虽然由于竞争导致毛利率较去年同期下降17.63个百分点，但仍可以达到51.41%。预计下半年，大客户接入系统将保持较快增长，毛利率基本稳定。　　二是公司完成对视达科的并表，其主营业务毛利率接近80%。2016年4月，公司完成了对北京视达科100%股权的收购，视达科纳入公司合并报表范围。视达科是国内较早在广电领域将OTT平台成功落地的企业之一，是国内领先的互动媒体平台提供商，客户包括芒果TV、广西广电、CNTV等。上半年，视达科新中标贵州有线、深圳天威、吉视传媒等客户，“平台、授权及运营服务”收入达到2759万元，毛利率高达79.72%。也因此，公司上半年总体毛利率达到66.55%，较去年同期提升16.35个百分点。　　2. 公司大数据全产业链布局渐入佳境，大数据业务将成为新的利润增长点。　　公司外延布局“数据接入—大数据挖掘、处理和分析—大数据应用”全产业链，通过收购博瑞得、博科思和视达科成功卡位“通信”和“广电”两个大数据优质领域。此外，公司还与贵阳大数据交易所，国内领先的大数据资产运营商九次方财富资讯有限公司开展战略合作，积极开拓政府、征信、交通、航空、金融等行业的大数据应用市场，目前已经取得了积极效果。例如，博瑞得超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利，博科思在传统电信增值业务继续服务好客户的同时，微加（基于微信企业号开发，向企业级用户提供工作沟通，行政管理，文化建设于一体的办公协作系统平台）等技术已经为工商银行、建设银行、中国电信等大客户完成或正在实施定制化开发，目前进展良好。　　2016年上半年，公司“数据采集、分析和应用”业务实现收入2725万元，同比增长179.54%。我们认为，国内大数据产业已进入快速变现通道，其中通信大数据挖掘及应用变现进展更是明显提速，公司深耕通信行业多年，将充分受益“国家大数据战略”的政策红利，业绩成长空间被进一步打开　　我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.54元、0.78元和1.00元，对应PE分别为53倍、38倍和29倍，参考行业可比公司估值，给予公司6个月目标价35.1元，维持“强烈推荐”评级[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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