研报日期：2016-10-27

　　光线传媒(300251)　　16 年前三季度营收、净利均大幅增加。公司16 年1-9 月营收11.87 亿，同比增加42%；归母净利5.8 亿，同比增加217%；扣非归母净利润4.7亿，同比增加198%，主要系出售天神娱乐股票实现投资收益1.4 亿；公司综合毛利率为53%，提升20 个百分点。三季度单季营收4.7 亿，同比增加10%；归母净利2.6 亿，同比增加156%；扣非归母净利1.6 亿，同比增加69%。　　电影业务为主要业绩贡献点，剥离原有亏损电视栏目业务。16 年前三季度公司电影业务营收8.7 亿，占整体营收73.3%，同比增加27%；毛利率实现57%，大幅提升20 个百分点；16 年前三季度上映影片《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《大鱼海棠》、《从你的全世界路过》等共10 部，票房47.38亿，较去年同期24.86 亿票房同比增长近2 倍，市占达13.5%。电视剧业务营收0.7 亿，同比增加327%；毛利率实现61.87%，提升43 个百分点，主要来自于投资作品《诛仙》。游戏业务营收0.25 亿，同比减少19%；此外，报告期浙江齐聚并表同时剥离原有亏损电视栏目制作业务。　　加快音乐、动漫、视频、VR 等新内容拓展。公司上半年加速对外投资，多点开花：1）影视：投资军事文化品牌铁血科技（5%），并成立战火影业（40%），致力于军事IP 版权的开发；投资艺人经纪公司喜天影视（10%）以及网剧公司锋芒文化（39%）。2）音乐：投资多米在线（13.63%），主要产品多米音乐在流媒体音乐播放APP 中排名前列。3）互联网新媒体：投资票务平台猫眼文化（19%）、互动娱乐公司齐聚科技（63.21%）、VR/AR开发商七维视觉（51%）、青年社交平台商嘉皓信息（40%）以及视频服务运营商当虹科技（14.5%）；合资成立爱秀爱拍（30%），负责开发短视频社交软件。4）动漫：设立漫言星空（30%），专注于漫画创作及漫画家经纪业务；投资动漫制作公司凝羽动画（30%）。5）文学版权：成立大象映画（49%），负责IP 版权的开发。6）电子商务：投资杭州缇苏（6%），涉足网红品牌变现。　　盈利预测。我们看好公司电影全产业链完善布局和多内容拓展，预计2016-2017 年公司净利润分别为7.01 亿元和8.49 亿元；对应EPS 分别为0.24 元和0.29 元。参考同行业内容估值及考虑互联网渠道优势，给予公司16 年55 倍PE，对应目标价13.2 元，给予买入评级。　　风险提示。动漫电影票房不达预期。 今日最新研究报告

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