研报日期：2016-10-25

　　光线传媒(300251)　　核心观点：　　一、公司前3 季度业绩同比增长217%符合我们预期。2016 年前3 季度收入和归属母公司净利润分别为11.87 亿（ 41.8%）和5.80 亿（ 216.6%），EPS 为0.20 元，毛利率同比增长20.2 个百分点至52.8%。前3 季度非经常性损益为1.14 亿，主要是3 季度减持部分天神娱乐股份获得投资收益1.4 亿（减持完成后目前公司还持有天神5.89%的股权，市值约13.3 亿）。公司2016 年第3 季度收入和归属母公司净利润分别为4.65 亿（ 10.0%）和2.59 亿（ 155.9%），EPS 为0.09 元。　　二、前3 季度经营回顾：电影业务整体稳健，Q1~Q3 均有1~2 部电影票房不错，贡献主要业绩，Q1~Q3 公司票房分别为38.0 亿、5.4 亿和7.6 亿，业绩分别为2.13 亿、1.09 亿、1.45 亿（扣非后利润）；电视剧（网络剧）业务同比大幅增长，成为新增业绩贡献点。　　三、4 季度及后续经营展望。4 季度重点电影较多，票房具弹性：《从你的全世界路过》（截至10 月25 日票房8.0 亿）、《大闹天竺》（12 月23 日上映，王宝强首部执导影片）、《捉迷藏》（11 月4 日上映，霍建华 秦海璐主演，惊悚片）、《少年》（12 月9 日上映），4 季度引入日本2016 年票房冠军《你的名字》（动画电影，截至10 月24 日票房164.1 亿日元（约合人民币10.7 亿）。4 季度制作中的电影：《保持沉默》（吴镇宇 周迅主演）、《嫌疑人X 的献身》（苏有朋导演）、《地狱恋人》、《三体1》、《二十岁》等6 部。4 季度筹备中的电影：《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《笑傲江湖》、《天龙八部》、《少林寺》等20 部。4 季度开播、制作或筹备中的电视剧、网络剧储备8 部，包括《嘿，孩子》、《最好的安排》、《天龙八部》、《谁的青春不迷茫》等。游戏业务：预计第4 季度公司研发的2D 卡牌类游戏《星游记》和2D 模拟养成类游戏《全民娱乐圈》（暂定名）将上线测试。　　四、公司围绕影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学版权等泛娱乐产业全线布局，前3 季度投资多家公司。　　五、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018 年净利润分别为7.82 亿、9.70 亿、11.93 亿，EPS 为0.27 元、0.33 元、0.41 元，当前股价对应16~18年PE 为41 倍、33 倍、27 倍。公司内容端布局已处于领先地位，同时通过布局猫眼、齐聚等强势渠道，未来内容 渠道价值可释放空间大；未来公司还将继续致力于内容产业链深耕和延伸，打造国内领先的影视娱乐内容生态圈，成为综合传媒娱乐集团。　　六、风险提示：影视项目投资风险，市场竞争加剧风险 今日最新研究报告

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