研报日期：2016-10-27

　　光线传媒(300251)　　公司三季报业绩表现亮眼，电影电视剧业务收入增加提升毛利率水平，减持大连天神娱乐贡献净利润增长，作为国内电影电视内容制作商龙头，公司在今年电影市场整体差强人意的环境下，能够持续打造精品项目，同时投资布局线上线下内容生态圈，在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手，强化自身竞争力，延伸发展多类型泛娱乐业务，包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电子商务等相关领域，此外，公司后续项目储备丰富，受益于影视及泛娱乐行业持续增长，公司将继续保持行业龙头地位，以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势，打造成为国内最大的综合型泛娱乐传媒企业。预测公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.30元、0.38元，对应PE分别为47X、37X、29X，维持“推荐”的投资评级。　　营收及净利率稳步增长，业绩符合预期：公司发布2016年三季报，前三季度实现营收11.87亿元，同比增长41.79%；实现归属于上市公司股东净利润5.80亿元，同比增长216.55%；扣非后净利润4.66亿元，同比增长198.10%；实现每股收益0.20元。第三季度单季度实现营业收入4.65亿元，同比增长9.99%；实现归属母公司股东净利润2.59亿元，同比增长155.94%；扣非后净利润1.61亿元，同比增长69.42%；实现每股收益0.09元。　　电影电视剧收入增加，减持天神获益提升净利：公司前三季度主营收入增长主要原因是电影及电视剧收入大幅增加所致；期间费用方面，由于浙江齐聚、北京捷通及广州仙海并表，销售、管理费用分别同比增加760.78%、96.23%，而报告期内利息费用减少，致财务费用较去年同期下降88.15%。投资收益同比大增806.28%，主要是因为公司减持大连天神娱乐获得收益1.40亿元；前三季度归母净利润的增长主要是得益于主营收入增长及投资收益大增。　　票房数字较为理想，毛利水平得到提振：前三季度公司参与投资发行的影片共12部，总票房达50.98亿元，其中，2016年前三季度上映的包括《美人鱼》、《火锅英雄》、《大鱼海棠》、《从你的全世界路过》在内的10部影片，票房合计47.38亿元；2015年上映的2部影片《寻龙诀》、《恶棍天使》有部分票房结转到本期合计3.60亿元。2016年前三季度电影项目实现收入8.78亿元，同比增加26.80%。影片《美人鱼》、《大鱼海棠》票房较高，贡献电影收入较多，电影毛利水平较去年同期上升约19.31pct至57%。公司前三季度投资的《诛仙》、 《识汝不识丁》等电视剧发行收入同比大幅增长，致使前三季度电视剧收入同比增加223.84%至7151万元；前三季度实现动漫游戏收入2459万元，同比减少20.73%；此外，浙江齐聚并表致其他收入同比增加132.06%达到2.13亿元。公司四季度将有《捉迷藏》、《少年》、《大闹天竺》及《你的名字》等多部电影上映，预计将取得不俗票房成绩。　　战略部署投资方向，光线内容生态圈初显：公司积极在影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学版权、艺人经纪、AR/VR等泛娱乐内容领域进行投资布局，年初至今投资了包括北京铁血科技、上海喜天影视文化、北京锋芒文化传媒、北京多米在线科技、天津猫眼文化传媒、杭州当虹科技、浙江齐聚科技、北京七维视觉科技等在内的数十家泛娱乐产业优质标的，同时投资5000万元设立产业投资基金专注于投资国内以互联网、文化新媒体为主的创新及成长型企业，力求完善线上线下发行渠道体系，与公司当前主业形成战略意义上的业务协同，于内容及渠道两端发力，构建以优质IP运营、精品化内容制作为核心的综合型新媒体泛娱乐平台，公司后续项目储备丰富，同时受益于影视及泛娱乐行业的持续增长，公司有望继续保持行业龙头稳速增长。　　风险提示：票房增长继续放缓，外延投资不及预期。 今日最新研究报告

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