研报日期：2016-08-18

　　光线传媒(300251)　　内生增长持续发力，投资收益步入收获期。2016 年中报归母公司净利润为32,145.94 万元，比上年同期增291.13%。公司主要收入来自电影业务，截至8 月中旬，公司已完成了2016 年度70 亿票房目标的70%。公司预计2016年下半年有8 部公司参与投资、发行的影片上映，包括《从你的全世界路过 》、《大闹天竺》两部优质影片。另外，公司下半年还将有电视剧《诛仙青云志》等、网剧《谁的青春不迷茫》等、舞台剧《左耳》上演和游戏《星游记》等上线，我们预计主营业务会为公司业绩带来强劲支撑。　　以主营业务为基础向外投资，构建内容生态圈。公司已投资或确定投资的公司共60 家，覆盖音乐、游戏、影视、新媒体、电商等多个领域。投资的企业中，天神娱乐、欢瑞世纪都已上市，新丽传媒正在等待上市，2 家公司已上新三板。另外，公司作为基金GP 共出资3 亿，现已完成共10 亿元的投资，投资公司包含链家（正在申报主板上市）、英雄互娱（3 倍增值）、分众传媒（8 倍增值）等独角兽企业。这些投资不仅为公司带来了投资收益，更重要的是带来了项目储备和合作，形成业务互动，为公司打造内容生态圈服务。　　猫眼电影有望扭亏为盈，线上线下有力合作。作为业内领先的互联网平台，猫眼在上半年成为互联网票务公司中首个单月盈利的公司，预计今年将实现小额盈利，其网上售票的占有率、网上品牌广告收入、发行业务收入均实现大幅增长，猫眼借助公司资金与资源，加强发展电影上游，打造娱乐媒体平台的目标正逐步实现。公司也将凭借猫眼的用户数据平台，在内容制作、营销模式和档期安排上做出更好的决策，并在线上发行渠道上拥有更强的竞争优势。　　追投七维科技，打造VR 内容公司。七维科技在VR 拍摄上具有国际领先水平，面向专业机构、PGC 和个人的设备即将推出。另外，七维科技已与央视、部分地方广电达成合作，为实现“内容 技术”布局。VR 将依托公司的内容平台，发挥协同效应，逐步成为公司未来的重点业务。　　盈利预测及估值。预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.24 元和0.32 元，参考同行业华录百纳、慈文传媒、奥飞娱乐、16 年PE 一致预期为41、44、57 倍，看好公司主营业务盈利能力及考虑互联网渠道优势，给予公司16 年56 倍PE，对应目标价13.44 元，给予增持评级。　　风险提示。电影票房不及预期；投资业务协同效应不及预期。 今日最新研究报告

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