研报日期：2016-08-19

　　光线传媒(300251)　　报告摘要：　　公司公布了2016 年半年报，上半年营业收入7.22 亿元，同比增长74.27%；扣非后净利润3.05 亿元，同比增长398.44%；EPS 为0.11 元。　　核心观点：　　净利润大增300%，上半年票房分账收入同比增加102.60%。　　上半年公司投资发行了8 部电影，总票房为43.40 亿元，实现分账收入6.09 亿元，《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》、《火锅英雄》等6 部电影实现票房39.8 亿元，其中《美人鱼》贡献33.9 亿元；2015 年上映结转报告期的《寻龙诀》、《恶棍天使》2 部电影，票房共计3.60 亿元。　　下半年佳片云集，全年票房70 亿的目标可期。　　暑期档动画片《大鱼海棠》目前票房为5.65 亿元，即将上映的《精灵王座》也因制作精良备受期待；国庆档《捉迷藏》（霍建华主演）、《从你的全世界路过》（邓超 白百合 张天爱等演）；贺岁档喜剧《大闹天竺》（王宝强导演并主演）等6 部电影。欢瑞世纪(公司持股4.17%)的暑期档电视剧《诛仙-青云志》（李易峰 赵丽颖 杨紫等主演）的热播有望带动公司投资收益。　　投资浙江齐聚、杭州缇苏，布局网络直播和网红电商领域。　　上半年浙江齐聚并表贡献7740 万元收入，今年5 月公司又对浙江齐聚增加持股，累计投资2 亿持有63.21%的股权；同月又以自有资金投资3000 万获得杭州缇苏6%股权。浙江齐聚是互联网首个视频直播聚合商，公司业务与网络直播产业相结合，将建立新的互联网业务生态圈；杭州缇苏是为网红和明星打造个人服饰品牌，并通过淘宝网等电商平台进行销售的知名网红孵化器。　　下半年将持有猫眼文化57.4%股权，占领互联网电影文化娱乐平台。猫眼估值83.33 亿元，是娱乐消费用户的互联网娱乐内容发行、营销及数据平台。2014 年以来猫眼电影在线电影票市场份额持续保持第一，2015 年为30%。目前公司拥有猫眼19%的股权，下半年公司将战略控股猫眼文化57.4%的股权。未来公司可以（1）使用猫眼电影的海量用户观影互动数据，针对投资、制作、发行的影片进行精准营销，实现拉动票房增长、提高公司线上综合宣传发行能力的目的。（2）利用猫眼线上商品销售能力，带动光线自有IP 的衍生品销售持续增长，为公司带来非票房收入。　　财务预测及投资建议：　　我们认为，公司上半年实现内生性增长 互联网外延性扩张，战略投资猫眼文化后，“内容 新渠道”的优势凸显。布局电影、电视剧、音乐、网红电商、视频直播、衍生品等领域，全力打造泛娱乐全产业链领袖企业。　　我们认为，公司全年有望实现票房收入70 亿元，浙江齐聚并表会带来2 亿元营收，投资的电视剧、VR 也将为公司提供可观的投资收益，考虑到电影是公司最大的收入和利润来源，我们预测光线传媒16-18 年净利润分别为7.97 亿元、9.97 亿元、12.25亿元，对应EPS 为0.26 元、0.32 元、0.40 元，参考影视类可比公司，给予2017 年50x 估值，6 个月目标市值500 亿元的坚定推荐！　　风险提示：　　在线票务行业风险，业务整合风险，影视作品适销性风险，政策风险 今日最新研究报告

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