年报点评：电影业务突进，全力打造内容生态系统

刘教日

(发表于: 光线传媒股吧更新时间: )

我要评论赞(52013)

年报点评：电影业务突进，全力打造内容生态系统

研报日期：2016-04-13

　　光线传媒(300251)　　公司2015 年实现营收15.23 亿元，YOY 增25.06%，净利润4.02 亿元，YOY 增22.09%，与业绩快报基本一致。单季度看，4Q15 实现营收6.86 亿元，YOY 增19.59%，净利润2.19 亿元，YOY 增64.81%。2015 年利润分配预案为每10 股转增10 股派1 元。稍早前公司预告1Q16 净利润约为2.0-2.2 亿元，YOY增4119%-4541%，主要是公司参与投资发行的《美人鱼》票房表现出色，导致电影收入大幅增长。　　公司不断增强电影制作实力，并围绕内容生态系统加大投资力度，未来有望继续分享行业成长红利。我们预计2016-2017 年实现净利润5.61 亿元7.08 亿元，YOY 40%和26%，按最新股本计算，EPS 为0.38 元和0.48 元。当前股价对应P/E 为67 倍和53 倍，维持“持有”投资建议。　　全年累计票房55.76 亿，电影收入增102.69%：公司2015 年上映15 部影片，投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76 亿元，较14 年的31.39 亿元，YOY 增长77.6%，占国产片总票房的比重超过20%。《港囧》、《寻龙诀》、《恶棍天使》等电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。2015 年公司电影业务实现收入13.11 亿元，YOY 增102.69%，占营收比重由上一年的53%提高至86%，成为公司最主要的营收和利润来源。但由于投入增加，电影业务毛利率下降14.57 个百分点至41.65%。　　2016 电影业务持续看好：一季度国内电影总票房145 亿元，YOY 增51%，继续保持快速增长。2016 年公司已有4 部影片上映，除了《美人鱼》取得超高票房之外，《火锅英雄》亦有上佳表现。此外年内预计还将有10部影片上映，另有25 部影片计划开机制作，其中包括《天龙八部》、《笑傲江湖》、《鹿鼎记》、《鬼吹灯三部曲》、《三体》等知名IP 作品，还有《哪咤》、《姜子牙》、《梦幻西游》等8 部动画片。2016 年公司电影业务方面光线影业、青春光线和彩条屋三家共同发力，票房目标为70 亿元，同比增长超过25%，群益预计公司有望继续分享行业成长红利，全年电影收入有望稳步增长。　　电视剧、栏目广告、游戏动漫业务表现不佳：电视剧方面，确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入，电视剧收入0.67 亿元，YOY 增92.45%。但因结转了到期的电视剧库存项目，电视剧毛利率为-40.72%；2015 年公司进行业务调整，减少了电视节目，导致栏目制作和广告收入同比大幅下降81.27%，毛利率为-48.99%。动漫游戏方面，杭州热锋未完成业绩对赌，动漫游戏收入5643 万元，同比下降5.92%，毛利率也下降近6 个百分点。　　打造内容生态系统：近年来公司围绕“内容”核心进行投资布局，目前已投资了近50 家内容相关公司。2016 年公司将继续战略投资和布局，延伸至内容产业的更多领域和环节，打造国内最大的内容生态系统。同时，公司在终止与360 的合作后，仍将独立推出自有收费电影视频网站—先看网，打造中国的Netflix。此外，公司也关注新技术的发展，已投资两家VR 公司，年中会推出自己的VR 硬件，并重点打造VR 内容。　　停牌筹划重大对外投资项目：公司4 月11 日发布公告称，正筹划重大对外投资项目，涉及互联网及文化行业相关领域，投资金额为10-20 亿元之间，目前股票处于停牌中，待公司披露相关事项后复牌。　　盈利预测：我们预计公司2016-2017 年实现净利润5.61 亿元7.08 亿元，YOY 40%和26%，按最新股本计算，EPS 为0.38 元和0.48 元。　　风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。