研报日期：2016-01-28

　　光线传媒(300251)　　结论与建议：　　公司预告2015 年实现净利润3.89 亿元-4.45 亿元，YOY 增长18%-35%，低于我们4.82 亿元的预测值，业绩表现不及预期。公司不断扩展电影产业链，加大对优质IP 的投入，完善“内容 渠道”的战略布局。成立彩条屋影业加强动漫游戏领域的竞争实力。入股多米音乐和Echo，进一步完善泛娱乐产业链布局，增加内容变现渠道。　　我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016 年实现净利润4.28 亿元（下修11%）和5.61 亿元（下修3%），YOY 30%和31%，EPS 为0.29 元和0.38 元，股价对应P/E 为71 倍和54 倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。　　2015 净利预增18%-35%：公司预告2015 年实现净利润3.89 亿元-4.45亿元，YOY 增长18%-35%，低于我们4.82 亿元的预测值，业绩表现不及预期。其中，4Q15 实现净利润2.05 亿元-2.61 亿元，YOY 增54.7%-96.8%。公司前三季净利YOY 下降6.75%，4Q《港囧》、《寻龙诀》等多部电影确认收入，业绩明显回暖。2015 年非经常性损益为3500 万元，主要为理财收益和政府补贴。　　全年累计票房55.76 亿：公司2015 年上映15 部影片，投资、发行或联合发行的电影累计票房约55.76 亿元，较14 年的31.39 亿元，YOY 增长77.6%。除了《港囧》约6.7 亿票房在4Q 确认之外，4Q 还有《寻龙诀》等5 部影片上映，累计票房超过30 亿元。其中，《寻龙诀》在4Q 就贡献了13.69 亿元。上述电影的良好表现使得公司全年电影收入和毛利同比增加。　　栏目广告和电视剧业务表现不佳：公司2015 年减少了电视栏目制作，导致栏目制作和广告收入同比下降；电视剧方面，确认了《少年四大名捕》、《我的宝贝》、《少年神探狄仁杰》等电视剧和网络剧《盗墓笔记》的发行收入，电视剧收入同比有所增加，但因结转了到期的电视剧库存项目，电视剧毛利有所减少；动漫游戏业务方面，公司成立彩条屋影业，公布了22 部动漫超级片单和18 款游戏开发计划，2015 年动漫游戏收入和毛利同比均有增长，未来有望成为新的业绩增长点。　　投资Echo 和多米，布局数字音乐：继1 月参股多米音乐13.63%股权之后，公司今日公告，控股孙公司香港影业投资3000 万美元，入股 “Echo”20%股权。Echo APP 是启维公司开发的音乐社区媒体平台，拥有众多高价值的90 后和00 后用户群体。公司在数字音乐领域布局，有望完善公司泛娱乐产业链布局，增加内容变现的渠道。　　盈利预测：我们适度下修公司盈利预测，预计2015-2016 年实现净利润4.28 亿元（下修11%）和5.61 亿元（下修3%），YOY 30%和31%，按最新股本计算，EPS 为0.29 元和0.38 元，股价对应P/E 为71 倍和54 倍。　　风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。 今日最新研究报告

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