研报日期：2015-12-30

　　巴安水务(300262)　　事件：　　公司发布非公开发行预案，拟最多发行不超过 9600 万股，募集资金不超过 12 亿元。　　点评：　　创新思维、战略眼光： 公司已深入拓展城市直饮水、 城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理市场， 并且均走在了市场的前面。海绵城市政策体系已逐步形成， 公司在 PPP 模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司， 从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新， 跨出国门收购气浮技术创始者KWI， 定位环境综合解决方案提供商， 战略眼光赢得的先发优势支持公司不断成长！　　海绵城市进展加速： 拟发行不超过 0.96 亿股募集不超过12 亿元， 其中 10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设， 2 亿元用于偿还银行贷款。项目已投入1.32 亿元（预计总投入 14.58 亿元），资金到位后将进入加速假设期。项目 2016-2019 年预计收款 5.2、 5.45、5.03、 4.61 亿元，利润总额约 5.71 亿。　　降低负债轻装上阵： 公司目前尚未到期偿还的银行贷款超过 4 亿元， 偿债压力和财务成本压力较大。 截至 2015 年三季报资产负债率 58.87%，非公开发行完成后资产负债率将降低到 29.72%提升盈利能力。 降低负债下公司将更有能力施展拳脚， 为未来更多 PPP 项目争取更多空间。　　控制权集中增强决策效率： 公非公开发行完成后大股东张春霖持股比例将由 49.87%降至 39.67%，实际控制人地位不变， 控制权的集中保证大订单下维持较强决策效率。　　盈利预测与估值： 预计发行摊薄后公司 15-17 年 EPS0.47、 0.68、 1.17 元， 对应 PE 41.79、 28.88、 16.79 倍， 环保白马股估值未来两年业绩翻番， 维持“ 买入”评级。　　风险提示： 市场拓展风险； 项目回款风险。 今日最新研究报告

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