研报日期：2016-08-25

　　隆华节能(300263)　　1．事件　　公司近日与苏州晶联签订协议，以自有资金3,104 万元，受让广西晶联28.93%的股权；同时，公司拟以自有资金认缴广西晶联新增注册资本4,885 万元，前述事项完成后，公司持有广西晶联股权为70%。　　2．我们的分析与判断　　（一）收购广西晶联，践行靶材系列战略　　隆华节能自2015 年初全资收购洛阳高新四丰电子材料有限公司，开始涉足靶材行业。2016 年上半年，靶材业务持续发力，营收同比增长78.02%、毛利率同比增长12.40pct，目前四丰电子已成为钼靶材领域的行业龙头企业，产品性能和质量已经可以稳定的达到或超过国外进口同类产品。　　本次收购标的广西晶联主要从事氧化铟锡（ITO）靶材的研发、生产和销售，是国内最先进的常压烧结技术生产ITO 靶材的厂商。广西晶联通过八年时间的研发，于2015 年取得重大技术突破，突破了日本韩国掌握的ITO 靶材核心生产工艺——常压烧结ITO 靶材技术工艺，从根本上解决了大尺寸ITO 靶材生产技术的可靠性和稳定性问题。本次收购与公司其他靶材产品产生很强的协同效应，有助于未来形成全系列靶材供应能力。　　收购完成后，隆华节能将协助广西晶联尽快的将技术领先优势转化为市场的龙头地位：一、扩大产能，保持产品质量，提高生产效率，降低单位成本；二、尽快填补国内空白，加速整体ITO 靶材行业的国有化率；三、随着ITO 靶材市场的高速成长，逐渐提高市场占有率；四、借此进一步巩固隆华节能在整体靶材市场的龙头地位。　　公司在2015 年年报中提出“加快对ITO 靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作，尽快形成全系列靶材供应能力”。本次收购践行了公司靶材系列战略，彰显了公司转型决心与能力。　　（二）靶材业务有望应用于OLED，助推快速发展　　OLED 为下一代的平面显示器新兴应用技术，具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone 手机明年或改用OLED屏幕。OLED 显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物（ITO）。　　根据公司披露的信息，四丰电子的OLED 所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕，届时将有产品供应用于OLED 的生产。　　（三）增资科博思，新材料领域进一步拓展　　2015 年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金，总规模为2.2 亿元，其中公司以自筹资金出资1 亿元，孙建科出资0.6 亿元，对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。　　公司4 月公告仁达隆华向科博思增资1,500 万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源，专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向，应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先，具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。　　仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛，我们认为未来如果注入上市公司，将完善公司新材料领域布局，打开成长空间。　　（四）参股收购不断，积极布局市政水处理　　公司2013 年收购中电加美切入水处理业务，水处理业务营收从2013 年7,800 万迅速攀升至2015 年4.8 亿，营收占比两年之内从0%增长至35.46%，2016 年上半年占比达到43.71%，成为公司支柱板块之一。 目前公司水业务处理主要包括工业水处理和市政水处理业务两个部分。　　公司2013 开始布局的市政水处理业务，随着集团公司逐渐增加资源投入在2016 年开始发力，上半年公司先后参股清源润昌，控股青海晟雪，实现市政水处理的成功切入，这些项目将在下半年逐渐实施，并将会对公司全年业绩有较大贡献，虽然工业水处理市场萎缩、竞争加剧，导致公司工业水处理业务下滑，水处理板块整体依然有望实现全年业绩同比增长。　　昌吉市中船清源润昌水务有限责任公司（清源润昌）是新疆自治区昌吉市努尔加水库城镇供水工程（净水厂部分）项目的建设和运营单位。净水厂建设总规模为30 万m3/d，近期供水能力22.5 万m3/d，项目总投资估算46,100 万元。　　晟雪环保原为上市公司雪迪龙布局环境治理领域的业务平台。2015 年6 月，晟雪环保与中电加美、青海省海东市乐都区环境保护局共同出资设立居善水务。其中，晟雪环保持股19%、中电加美持股51%、海东市乐都区环境保护局持股30%。居善水务公…… 今日最新研究报告

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