研报日期：2016-05-25

　　隆华节能(300263)　　1．事件 　　公司于投资者互动平台披露四丰电子正安装 OLED 用靶材生产线。 　　2．我们的分析与判断 　　（一）靶材业务有望应用于OLED，助推快速发展 　　OLED 为下一代的平面显示器新兴应用技术，具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道 iPhone 手机明年或改用OLED 屏幕。OLED 显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物（ITO）。 　　根据公司披露的信息，四丰电子的 OLED 所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕，届时将有产品供应用于 OLED 的生产。公司在2015 年年报中提出“加快对 ITO 靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作，尽快形成全系列靶材供应能力”。我们判断公司在钼靶材以外领域有望取得突破，靶材业务有望持续快速发展。 　　（二）增资科博思，新材料领域进一步拓展 　　2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金，总规模为 2.2 亿元，其中公司以自筹资金出资 1 亿元，孙建科出资 0.6 亿元，对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 　　公司 4 月公告仁达隆华向科博思增资 1,500 万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源，专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向，应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先，具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 　　仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛，我们认为未来如果注入上市公司，将完善公司新材料领域布局，打开成长空间。　　（三）认购北超伺服股份，将切入智能装备领域 　　公司 4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司（以下简称“北超伺服”）签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》，认购北超伺服发行股票总数 1,000 万股，发行价格为人民币 12.00 元/股，总金额人民币 12,000 万元，认购方式为现金认购。 　　北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业，总股本 6949.6 万股，流通股本为 1950 万股，仁达隆华本次认购后持有公司 14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业，产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 　　2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”，重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发，并进行产业化推广；此外，公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等着名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 　　2015年北超伺服实现营业收入 1.41 亿元，同比增长 7.93%， 实现净利润 3415万元，同比增长 24.05%，据此计算，本次收购对应 2015 年 PE 为 24 倍。北超伺服 2015 年毛利率达到 49.14%，具备较强盈利能力。我们认为，本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 　　（四）节能业务保持平稳，环保业务订单预期乐观快速增长 　　公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务，下游领域主要为电力、热力、石化等行业，2015年从新建市场向改造市场转型，预计未来将维持稳定发展。 　　2013年公司收购中电加美切入工业水处理市场，自收购以来业绩持续超预期，2016年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》；2015 年增发募资 7.1 亿元用于滨海县污水处理厂 BT 项目，2016 年 4 月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观，未来几年将保持快速增长。 　　（五）领军人物有望带来重大变革，将大力拓展新材料、军工等领域 　　公司近年来引入领军人物，将大力拓展新材料和军工业务。公司于 2014年 9 月引进孙建科任总经理，同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工 725所（主要从事海军装备材料研制）所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 　　我们认为，公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累，上任后公司迅速切入新材料领域，也体现了其出众的执行能力。公司在 2015 年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金，积极探索通过控股收购、…… 今日最新研究报告

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