研报日期：2016-07-19

　　华业资本(600240)　　事件：　　公司7 月16 日公告，现公司拟以自有资金入伙由苏州工业园区元福创业投资管理企业（以下简称：元福创业）作为普通合伙人设立的苏州工业园区新建元二期创业投资企业(有限合伙)（以下简称 “合伙企业”）。其中，公司将作为有限合伙人认缴出资总额5,000 万元，首期出资比例为认缴出资总额的 40%，后二期将分别按 30%的认缴出资总额比例完成出资。主要观点：1．串联医疗产业链上下游的具体动作此次合作方元福创业专注于生物医药领域早/中期阶段企业的风险投资。投资对象为具有高成长性、较大发展空间的生物科技、新药研发、医疗器械及医疗健康服务类公司。公司本次参与认购合伙企业份额目的在于进一步推动公司在医疗健康产业领域的扩展，借助普通合伙人的专业团队、投资渠道及资源整合能力，提升公司在医疗健康领域的投资经验和资源挖掘能力，有助于公司加速在医疗健康产业的布局。但不可否认的是，公司以自有资金认购合伙企业份额，投资规模较小，对公司日常经营不会造成重大影响。公司与元福创业的合作使公司在医疗产业链上游没有布局的局面“破冰”，以最上游的股权投资方式实现资源的掌控，以上市公司为最终平台实现优质资产的输送。公司的动作无疑是落实总体发展战略的具体动作，得益于强大的执行力，预期公司全产业链框架搭建将逐步实现。2．重医三院盈利模式有望实现快速复制公司全资子公司捷尔医疗旗下持股比例为75%的重医三院已经于5月正式对外营业，在复制重医三院模式的基础上，公司计划后期将建一些专科医院或连锁医院，通过持有医院的终端向上下游延伸，打通全产业链实现盈利。具体来看，一方面，公司可以通过增加代理品种，增加药品耗材供应数量的方式来增加收入。另一方面，通过扩大医疗产业链金融产品规模，未来也将实现盈利能力的快速提升。　　3．医疗产业链蓝图徐徐展开　　公司目前在医疗产业链的布局主要集中于药品、耗材供应和医疗服务提供领域，同时医疗产业链金融业务规模正处于不断扩张的进程中。未来公司将通过并购、新建等动作深度布局医疗服务领域，在经历几版布局调整后，未来或与养老地产对接。　　随着公司向医疗领域不断渗透，捷尔医疗作为整个医疗产业链的平台的作用将进一步展现，其具体实现路径或为：（1）上游布局从两个角度实现，一方面，向制药延伸，配合低毛利的流通环节，形成产业链竞争优势，另一方面，向上游的股权投资环节涉透，从产业链的初始掌握核心资源；（2）下游布局思路也更加清晰，以重医三院作为模板，仿照其建设和盈利模式，与知名医校合作新建更多混合所有制非营利性三甲医院，快速扩大医疗供应链规模；（3）推动医疗产业链金融全面铺开，通过咨询管理、市场推广、药事服务等医疗领域相关产业构造全业务布局，最终打造多利润结点、多细分领域布局的医疗产业发展格局。　　结论：　　2015 年是公司转型元年，在2015 年初收购捷尔医疗后，公司设立西藏华慈医疗投资管理公司并授权不超过50 亿元的医疗产业投资，医疗健康产业转型之路破冰并走向正轨；2015 年4 月，通过宁波益方瑞祥投资合伙企业增资受让链家地产股权，金融资本布局蓝图初现。现今，公司已经成为涉足金融、地产和医疗三大板块并重的多元化企业，依托于地产业务提供的巨大现金流，面临医改和养老的巨大市场空间，公司的转型步伐走的坚定有力，未来医疗和金融产业布局将成为其新利润增长点，从而实现从地产开发向“医疗 金融”彻底转型的阶段性目标。　　我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为56.17 亿元、64.60 亿元和45.22 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.69 亿元、13.98 亿元和8.94 亿元；每股收益分别为0.89 元、0.98 元和0.63 元，对应PE分别为10.38、9.42 和14.74，维持公司“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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